行業發展有三大瓶頸 航運業景氣拐點將至

　　主要航運類H股的年度業績顯示

　　□本報記者 劉雯亮

　　截止到目前，各主要航運類H股2004年度業績悉數公布。從已經披露的信息顯示，行業整體業績表現突出，部分公司營業額、凈利潤、毛利率等指標均大幅提高。

　　總體業績增長不俗

　　根據公司公告，中海發展(行情 論壇)(1138)2004年純利比2003年上升80.2%至18.445億元，每股盈利為0.5546元。受惠于平均散貨運費大幅上升，及擴充船隊，公司煤炭及油料運輸收入分別上升59.3及13.2%，整體毛利率更大幅上漲8.7%至38.7%。

　　中海集運(行情 論壇)(2866)公布上市后首份全年業績。公司純利增長1.91倍至40.22億元，每股基本盈利為0.80元，同比上升73.9%。期內，由于平均每標準箱運費上漲，及新增15艘集裝箱船令整體運力提高，公司盈利大幅增長。

　　中國外運(行情 論壇)(0598)的業績差強人意。去年純利8.03億元，每股盈利0.19元。除倉儲業務外，中外運旗下貨代、船代、快遞及海運業務經營利潤率全面下跌，整體利潤率同比下跌0.78%至5.64%。

　　行業發展有三大瓶頸

　　數據顯示，近月國際干散貨指數及油料運輸指數分別比年初下挫1%及23%，但國內沿海原材料運費相對平穩。代表原油、成品油、金屬礦石、糧食及煤炭運費的中國沿海散貨運價指數比年初累積上升8%，其中煤炭運費更上升近10%，反映內地電力、化工、冶金等行業對石油及煤炭等原材料運輸需求仍然十分強勁。

　　國泰君安香港研究部林志遠向記者表示，雖然市場普遍對全球2005年航運業持審慎態度，但從近月集裝箱運費持續上升的情況看，行業見頂期有所推遲。但他指出，2005年底至2006年初，行業景氣拐點有可能出現。

　　首先，國際集裝箱運費可能調整。近月來，國際集裝箱運費仍高位徘徊。代表國際集裝箱運費的HRCI指數在過去3月持續上揚。但在2006年集裝箱運輸供求將至平衡的預期下，不排除運費出現調整。

　　其次，國際貿易糾紛的冷卻作用。近日，美國紡織品協議執行委員會(CITA)宣布啟動三類中國紡織品(包括棉織襯衫和上衣、棉制長褲、純棉和人造纖維內衣褲)的進口保障程序，以研究上述中國出口紡織品是否沖擊美國市場，美方有可能向中國提出進一步磋商，并對中國相關出口紡織品實施臨時配額限制。年初，內地取消出口紡織品配額限制后，首三個月出口往美國市場的上述三類紡織品激增。若歐美對內地紡織品實施變相配額限制，將不可避免降低集裝箱運輸需求，并可能對國際運費構成壓力。

　　第三，國際散貨運輸市場可能遇上壓力。近日，國內16大鋼鐵企業抗議BHP　Billiton再度上調每噸鐵礦石離岸海運費價差7.5至10美元。由于內地鐵礦石進口在國際干散貨運輸市場上占有極重要地位，諸如此類的糾紛將給該市場形成沖擊。

　　專家看好中海發展

　　近兩月來，中海發展(1138)股價持續下跌。4月7日，公司發表預盈公告，由于上半年新增運力投入及運價上調，公司油品運輸和煤炭運輸業務保持穩定、快速增長，估計2005年首季度盈利較去年同期增長超過1倍。林志遠指出，相對其他兩只航運類股份而言，中海發展未來盈利仍有上升空間，建議投資者“收集”。

　　中海集運(2866)的主營業務多以國際貿易為主，更容易受制于國際貿易糾紛、全球經濟增長可能放緩對集裝箱航運股帶來的影響。但考慮到其2005及2006年市盈率只有5.3倍及6.8倍，估值具備一定吸引力。至于從事內地物流及貨運代理商中國外運，公司難在短期內扭轉核心業務毛利率持續下跌的現狀。此外，下屬外運發展有意投資四川航空，公司可能偏離擁有競爭優勢的貨運物流主業。因此，業內專家預計其中短期股價將跑輸大市。