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□新鴻基金融集團(tuán)
中國(guó)石化(0386)2004年度營(yíng)業(yè)額按年增加38%至6198億元，純利增至360億元，按年增加60.6%，預(yù)期2005年度將增至408億元。此股現(xiàn)價(jià)相等于7.1倍的2005年度預(yù)計(jì)市盈率，估值具備吸引力，我們調(diào)升其評(píng)價(jià)至“買入”，預(yù)計(jì)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為3.6港元。
業(yè)績(jī)回顧
勘探及開采業(yè)務(wù)仍是中石化(行情 論壇)主要增長(zhǎng)動(dòng)力，占公司2004年總經(jīng)營(yíng)盈利的40.6%。原油及天然氣產(chǎn)量分別增至274.15百萬桶及2070億立方英尺，即分別按年增長(zhǎng)1.18%及10.28%。截至2004年底，公司原油探明經(jīng)濟(jì)可采儲(chǔ)量為3267百萬桶，天然氣探明經(jīng)濟(jì)可采儲(chǔ)量為30330億立方英尺，分別按年上升0.31%及5.04%。提采成本由2003年每桶6.47美元增至2004年每桶6.72美元。原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格按年增加20.8%至每桶33.28美元。
2004年，公司全年加工原油13295萬噸，按年增加14.36%。業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)按年微跌2.1%至59億元，主要是因國(guó)家嚴(yán)格管制成品油定價(jià)，導(dǎo)致內(nèi)地原油價(jià)低于國(guó)際油價(jià)，煉油價(jià)格增幅低于原油價(jià)格增幅。公司煉油利潤(rùn)率為每桶3.86美元，較2003年價(jià)格低0.23美元。
基本分析
2005年，中石化計(jì)劃維持原油產(chǎn)量于2004年水平。我們認(rèn)為，在國(guó)際原油價(jià)格高企帶動(dòng)下，此業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)盈利可持續(xù)增長(zhǎng)約27%至325億元，但低儲(chǔ)備替代比率仍是隱憂。我們預(yù)計(jì)，2005年原油加工量為1.43億噸，按年增加7.6%。煉油利潤(rùn)率應(yīng)稍高于2004年，增至3.91美元。
走勢(shì)研判
三月初，股價(jià)在配股前升至最高3.6港元，股價(jià)隨即回吐。不過，股價(jià)于上周跌至上升通道底部后，走勢(shì)企穩(wěn)，且接近50天移動(dòng)平均線，及RSI已跌至30以下，預(yù)期股價(jià)將出現(xiàn)反彈。投資者可以在3.15港元水平買入，上望3.6港元。若股價(jià)失守3港元，投資者則需要先行止損。
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