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本報訊 (記者 陳海玲) 香港上市公司中國蒙牛乳業(行情 論壇)昨日宣布，摩根等三家外資投行已決定向蒙牛管理層轉讓5987644美元可換股票據，該換股票據可于2005年6月10日后隨時轉換成公司62608768股股份，至此，原定于2006年度財政年度結束后才見分曉的蒙牛投資方與管理層之間的“豪賭”提前一年多結束，蒙牛管理層提前獲得以當前每股平均6元市值計算的3.75億港元股權。
疑問一：
外資投行套現20多億？
業內分析人士指出，就摩根斯坦利而言，其對蒙牛至2006年的業績預期肯定是盈利增長超過50%的，否則他們不會現在就拋出62608768股，而是等到2006年，一股未送不說，還凈得7830萬股。因此，眼下先送了62608768股過去不但可以達到激勵經營者的目的，還可以使得自己手中仍持有的14.2%的股權升值。
至此，蒙牛與國際投行攜手締造了一個財富傳奇：3家外資財務股東投入約5億元人民幣，蒙牛中方股東投入約0.46億元人民幣，在不到一年多的時間里分別可獲投資回報各20多億元，創下了400%和4000%的投資收益奇跡。蒙牛有關方面在接受本報記者采訪時認為，摩根等三家外資股東所將要兌現的20多億元投資回報，都是來自十多個國家和地區的國際股民的錢，并非從中國套現20多億元。據有關專家測算，三年來外資投行們拿給蒙牛的投資20億元(人民幣)，拿走息金0.32億元(人民幣)，拿走的是拿來的4.1%(綜合資本成本率)，其比銀行短期貸款利率約低26%，比長期貸款利率約低33%。
疑問二：
蒙牛對高速發展信心不足？
但問題是，如果堅持到2006年財政年度結束，蒙牛經營者如果還能保持50%以上的年盈利增長速度，他們應該能拿到7830萬股，這足足比現在的6260萬股多出近1570萬股，是什么讓蒙牛管理層會答應放棄1570萬股股權獎勵，蒙牛管理層對今后盈利增長水平保持50%以上的增長信心不足?只求個眼前的落袋為安？
對此,蒙牛副總裁孫先紅在接受記者采訪時算了這樣一筆賬:到2006年財政年度結束也即2006年6月時,蒙牛管理層在滿足預定要求后可以獲得7830萬股股權,這是一筆期權交易,這種交易在到期日前如果雙方同意并更換的話也是一種交易,同是交易,我們要以交易發生日的情況來判斷其價值的高低。從2004年至2006年整整三年，在我們能完全保持盈利平均年增長50%的情況下，我們能獲得7830萬股股權，7830萬股的1/2為3915萬股，而現在離2006年12月31日的財政年度結止日還有一年半有余的時間，而我們就已能獲得6260萬股股權，這比7830萬股的1/2大大高出了2345萬股，得的2345萬股又比失去的1570萬股多得多，既然得到的比失去的多，我們為什么不可以做這筆交易？
三年“豪賭”由來
2002年，外資第一次入股蒙牛時，摩根斯坦利等外資股東與以蒙牛董事長兼總裁牛根生為首的蒙牛管理層達成協議：自2003年起，未來三年，如果蒙牛復合年增長率低于50%，蒙牛管理層要向摩根為首的3家財務股東支付最多不超過7830萬股中國蒙牛乳業股票(約占總股數6%)，或者支付等值現金；反之，則3家外資股東要向蒙牛管理團隊支付同等股份。
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