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□凱匯財經 梁淵
截止本周三，四大中資電訊股的業績全部公布完畢。可以看出，中移動(0941)、中電信(0728)的盈利增長達到市場平均預期上限，中國聯通(行情 論壇)(0762)、中國網通(行情 論壇)(0906)的盈利則稍遜市場預期。中資電訊股歷來在香港股市中占有重要地位，前三只股份都是恒指、國企指數成分股，亦是海外對沖基金持倉布局的對象。隨著內地電訊行業
的整合及發放3G牌照進程的加快，究竟誰是受益者，更是投資者比較關心的問題。
事實上，中央為防止內地電訊業出現壟斷格局，曾進行過整合，主要是把固網與流動電話網絡分開經營。其中，中電信、網通主要提供固網及互聯網業務，中移動、聯通則以流動電話服務為主。隨著流動電話網絡將過渡至3G，國家電信局正計劃更新換代。目前，市場已傳出正在經營兩個網絡(GSM和CD-MA)的聯通，將會出售其中一個網絡給中電信和中國網通。至于“花落誰家”？筆者認為，目前網通規模市場知名不如中電信，后者成功的機會高于前者。從以下四大電訊股的業績比較中可見一斑(下表)。
從2004年報表分析，中電信通過向母公司成功收購湖北等十省電信業務資產，已將業務經營版圖擴展到內地20個省，再次實現強勁的外延式增長，進一步鞏固和加強公司在內地固網市場的領導地位。同時，公司整體運營成本與資本開支也得到有效控制，幾大業務具體表現如下：
固定電話業務方面。公司在電話用戶數量上增長較快。受小靈通業務推動，2004年全年新增固定電話用戶2566萬戶，總量達到1.87億戶(包括4220萬小靈通用戶)，年增長率為15.9%；收入也增至803.4億元，同比增長5.8%。公司寬帶用戶總量達到1384萬，全年新增寬帶接入用戶661萬戶，年增長率為91.4%。
互聯網業務方面。公司增加投入，使之成為公司發展最快的業務部門。在寬帶業務快速發展的帶動下，2004年公司該項業務收入同比增長41%，達到141.1億元，成為增長最快的部門。
長途業務方面。長途業務增長較小，收入僅增長2.1%，為300億元，主要是因競爭激烈和長途資費大幅下降影響。
綜上所述，筆者認為，中國電信(行情 論壇)將是四大電訊股中最具潛力的一只股票。從股價看，目前市盈率僅為7.5倍，預計公司2005年、2006年業績將平穩增長。股份動態市盈率為7倍左右，是四家電訊股中最低。走勢方面，中電信自今年1月初完成W形態之后(半年最高見3.125元)，出現獲利回吐，下調周期長達一個多月。目前，股價突破下降通道，處于250日均線上方，股價極具吸引力。筆者建議，投資者現價買入、長線持有。
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