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永亨銀行 (302.HK，50.5 港元，持有)
永亨銀行(行情 論壇)公布2004 年業績，純利按年增加35%至11.68 億港元，較我們預期的11.05億港元多6%，主要由于非利息收入按年增長41%及壞賬撥備顯著減少83%。
凈息差按年跌32 個基點至1.99%，04 年下半年僅跌約9 個基點。我們預期05 年度永
亨銀行的息差降幅將減少。
04 年下半年資產值強勁增長，較上半年增加9.4%，按年僅增長7.6%。資產值增長主要由于04 年下半年存款較上半年增長11.3%。我們預期永亨銀行05 年度資產值將錄得8%增長。
非利息收入按年大增41%。由于永亨銀行已完成與浙江第一銀行的并購，預期在交叉銷售效應下非利息收入將繼續強勁增長。
不履約貸款比率按年跌130 個基點至1.68%。我們預期隨著本港經濟環境持續改善，05年度不履約貸款比率將持續改善。
由于收購浙江第一銀行后產生更多開支，成本對收入比率由03 年的35.1%升至04 年的42.2%。管理層預期06 年度成本對收入比率可降至38%，我們估計05 年該比率將維持在40%以上。
調高05 年度預計盈利5.7%至13.20 億港元。此股現價相等于10.7 倍市盈率 (以05 年度及06 年度每股盈利的平均值計算)，處于歷史市盈率范圍7.1 至12.2 倍的中游以上位置，基于公司的經營溢利增長動力，此股估值可達市盈率范圍高位 (即12.2 倍)，目標價為54.8 港元，較之前目標價上升1.5%，較現價有8.5%的上升空間。維持“持有”。
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