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合和實業(yè) (54.HK，19.55 港元，未評級)
合和實業(yè)截至04 年12 月止六個月純利漲103%至12.7 億港元，主要由于其占75%股權(quán)的合和公路基建(行情 論壇)(737.HK)盈利有增長、利息開支下降及出現(xiàn)非經(jīng)常性項目收入。
以下幾點值得我們留意：
1. 撇除印度尼西亞TJB 項目約8.18 億港元的特殊收益，公司錄得純利4.50 億港元(04 年上半年：撇除合和公路基建招股所得款項2.61 億港元)。
2. 就此作出調(diào)整后，股東資金回報率只有2.8%，較04 年度的1.8%有改善。
3. 特殊收益帶來特別中期股息每股30 港仙。
4. 我們預(yù)期來自合和公路基建主要資產(chǎn)的收入增長將放緩，故今年廣深高速公路的盈利及資產(chǎn)凈值為公司帶來的貢獻應(yīng)不可大幅改善。
5. 難以預(yù)測灣仔Mega Tower 及港珠澳大橋項目的結(jié)果。澳門的未發(fā)展地皮的價值是集團資產(chǎn)凈值的變數(shù)。我們認為宜保守估計這些資產(chǎn)的價值。
6. 合和實業(yè)已于上個月購回股份，但只占集團已發(fā)行股份總數(shù)的 0.1%，故對每股盈利影響不大。
我們認為此股合理值應(yīng)較資產(chǎn)凈值折讓 25%，因為此估值足以反映合和實業(yè)作為合和公路基建的控股公司及集團其它方面資產(chǎn)的投資風(fēng)險。若合和公路基建占合和實業(yè)的資產(chǎn)凈值比例介乎50%，則合和實業(yè)的資產(chǎn)凈值應(yīng)為每股28 至29 港元，按此計算，股價尚有約10%的上升空間。“未評級”。
莫永恩(數(shù)據(jù)內(nèi)容由順隆集團有限公司提供，為新鴻基金融集團成員)
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