上周五日元對美元貶值破100重要心理關(guān)卡，本周一續(xù)跌，盤中甚至沖破102，引發(fā)國際市場高度關(guān)切。同時，歐美繼續(xù)維持貨幣寬松的局面；在這樣的態(tài)勢下，全球泛濫的資金究竟流向何方，再度成為關(guān)注焦點。值此之時，人民幣的走向，越發(fā)成為貨幣戰(zhàn)爭是否再起的重要關(guān)鍵。

　　一方面，雖然日元貶值當(dāng)然也對人民幣產(chǎn)生壓力，但另一方面，貶值須付出的“物價上漲”代價，雖然日本不但不介意，甚至刻意追求；但卻完全不是中國大陸或其他亞洲國家所愿意奉陪的。因此，人民幣是否會跟著日元貶值，自有不同考量。另外，最近人民幣國際化持續(xù)進(jìn)展，更造成對人民幣需求的增加，而形成一股與日元反向的升值壓力。交相作用下，人民幣國際化的進(jìn)程也對于貨幣戰(zhàn)爭的爆發(fā)，產(chǎn)生一定的抑制效應(yīng)。

　　“國際貨幣”兩大要義

　　今年以來，人民幣相對美元已累計升值1.4%，與日元及其他亞洲貨幣產(chǎn)生明顯差異。人行外管局于5月5日公布新規(guī)定，自6月起防堵熱錢流入，一方面將嚴(yán)格審查異常資金匯入，另一方面將限制銀行系統(tǒng)放空美元的能力。這個宣布一出爐，造成單日人民幣在香港離岸市場價格大幅貶值，同時也牽動日元及新臺幣的匯價；但一天后升值趨勢持續(xù)，人行接著又在5月14日于公開市場發(fā)行央票，并進(jìn)行正回購操作，回收過剩的流動資金，這顯示的，不但是國際資金正四處尋求標(biāo)的，也同時看見人民幣的國際吸引力。

　　從長期歷史來看，一個國家的貨幣力與經(jīng)濟(jì)力是互相接軌的；也因此中國自2010年，超越日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體之后，人民幣國際化的趨勢，事實上已是不二之選。觀察幾項一般“國際貨幣”該具備的特質(zhì)，也可看見人民幣距離國際貨幣雖仍有一大段距離，但方向卻也是極為明確。

　　首先，作為“國際貨幣”的第一要件，是該貨幣在全球市場要有一定的流通度；而人民幣的流通，在過去一兩年來有非常清楚的進(jìn)展。例如依據(jù) SWI.T 的統(tǒng)計，人民幣作為全球性整體付款貨幣的市占率，在2012年1月至2013年1月的一年間，自0.25%上升至0.63%，增長了171%。另外，在全球市占率排名，則在一年之間由第二十名，上升至第十三名，而且因為除了前幾名的歐元、美元、英鎊、日元之外，各國貨幣占比都在2% 以下(日元市占率2.56%)，所以人民幣的占比排名應(yīng)在幾年內(nèi)就會繼續(xù)超前。

　　其次，從貿(mào)易支付角度來看，人民幣已成為亞洲第三大結(jié)算貨幣，僅次于美元及歐元；從各國央行接受人民幣作為儲備貨幣的角度看，馬來西亞央行于2010 年買進(jìn)人民幣債券，尼日利亞等非洲國家的央行也于去年將人民幣債券納入外匯儲備中。

　　人民幣離岸商機(jī)

　　另外，作為人民幣離岸中心的香港，目前的人民幣存款為7200億；而自今年2月6日，臺灣接受人民幣存款至今的4個多月來，亦已有600億人民幣存款，預(yù)估年底前將超過1000億。因此，今年底或明年初，臺灣和香港的離岸人民幣，可能就會達(dá)1萬億左右，這個金額相對于境內(nèi)，當(dāng)然比例仍極微小，但卻有兩個重要意義。

　　首先，離岸人民幣達(dá)1萬億時，在海外市場決定的人民幣價格，將會產(chǎn)生“價格發(fā)現(xiàn)”的指標(biāo)作用，對境內(nèi)人民幣價格產(chǎn)生一定的壓力，境內(nèi)境外價格差異下，如何避免產(chǎn)生套利套匯空間，更是一大挑戰(zhàn)。

　　其次，依過去國際經(jīng)驗推估，1萬億離岸人民幣將是個關(guān)鍵門檻，當(dāng)離岸人民幣超過1萬億之后，許多的金融商品就會隨之衍生而出，屆時不論是人民幣商機(jī)，或是人民幣風(fēng)險，都會較目前擴(kuò)大許多。例如這兩年來發(fā)行大熱的點心債，今年3月起在臺灣發(fā)行的寶島債，以及香港已上路而臺灣正在等待額度的 RQFII等；這些人民幣的回流機(jī)制，一旦建構(gòu)完備，人民幣商機(jī)就更加無窮。

　　(作者現(xiàn)任香港北威國際集團(tuán)董事總經(jīng)理)

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