香港明報 金子

　　ADR穿40元關 匯控熊證追 62246

　　美股上周五反復上升，但匯控(0005)的美國預托證券(ADR)表現依然相當疲弱，收市報39.55港元，失守40元關口，較本港收市43.5元，再跌3.95元或9%，筆者預料，匯控今早會持續呈弱。

　　里昂叫沽 目標28元

　　匯控上周公布業績遜于預期，并宣布供股，一眾券商進一步調低其目標價，其中里昂最為“重手”，將其標價降至供股價的28元，比較前收市價還要低35.6%，該行并維持匯控的“沽售”投資評級。該行認為，2009年至2011年，匯控的北美業務依然會虧損，各地區貸款撥備將繼續增加，要到2010年才見頂，估計集團盈利到2011年亦不會重返07年歷史高位水平。

　　事實上，外資行如此看淡匯控亦不無道理，觀乎歐美業務飽受當地經濟拖累，匯控將面對相當惡劣的經營環境，未來會進一步進行大額撥備，可見將來其盈利不會回復正常水平，賬面值還有下跌空間。按計及供股因素后的市帳率0.8倍來看，估值不算廉宜。

　　由于匯控宣布供股后上周二復牌急挫18%，令輪商早前發行的熊證的行使價已遠離現價，其杠桿因而較低，溢價亦較高。

　　56.38元收回 9月到期

　　若投資者看淡匯控，可留意其中一只熊證——匯豐瑞銀九九熊G(62246)，其行使價為64.38元，收回價56.38元，9月到期，實際杠桿1.71倍，溢價10.62%。本欄暫訂于匯控股價跌至42元左右買入其熊證，按不高于0.26元買入4萬份62246，目標價0.37元，0.21元止蝕。本欄不排除即市調高的買入價，詳情請留意明報財經網的窩輪戰略專欄。