上海閱瀚律師事務所律師黃祖斌

　　相對于正股來說，權證有杠桿系數(shù)，可以放大風險與收益，不少人因此以為只能用于投機炒作。其實，香港市場上的部分認購權證，同樣可以進行長期價值投資。

　　優(yōu)質公司股價的基本規(guī)律是：長期來看是不斷上漲的，但短期之內可能有較大的波動。美國的通用電氣、沃爾瑪、可口可樂，香港的匯豐控股，無不如此，股價長期以來漲幅驚人，但每當發(fā)生股災，同樣會大跌。而選取的時間段越長，波動就越小，上漲的概率越大，上漲的幅度越大。

　　根據(jù)這一基本事實，可以考慮買入香港市場上一些優(yōu)質公司的長期認購權證。固然買進時全部有溢價，有一定的風險，但選取的時間越長，正股隨公司業(yè)績增長而上漲就越確定，認購權證的風險就越小。如能充分研究正股公司的基本面，對兩三年后的股價上漲有信心，可選取合適的認購權證，以部分資金買進，替代對正股的持有。

　　以中國銀行(3988.HK)為例，中國銀行剛剛公布了澄清公告：雖然持有一些美國次級債，但2007年業(yè)績仍有增長，2007年前三季度為0.18元，保守估計2008年為0.20元。考慮到中國經(jīng)濟的高增長及所得稅率的下降，假如未來3年中行利潤分別增長40%、30%、25%，港元每年貶值5%，則2010年的每股收益為0.20*1.4*1.3*1.25/0.9268(匯率)/0.95/0.95/0.95=0.57港元。如選擇其權證，假如在2010年12月到期前夕，市場上給中行的估值是10倍市盈率，市場價就是5.7港元。其權證的平價是(5.7-4.38)/10=0.132港元，以0.058的價格買進，預期盈利128%。而如果以1月22日的收盤價3.08港元買進中行，預期盈利僅為85%。

　　上面的例子，僅為具體說明認購證的長期投資價值，并不建議買進相關權證。

　　下面舉另一個例子：最近香港股市出現(xiàn)非理性下跌，有一位投資者分別于1月21日以0.61和0.63港元各買進10000份該權證，1月22日，以0.52港元買進15000份，目前共持有35000份，加權平均成本價為0.577港元；1月23日香港股市大漲，9205收于0.62港元。

　　除了中行外，建行(0939.HK)也有大量2009年到期的認購權證，工行(1368.HK)、中國人壽(2628.HK)都有2010年下半年到期的認購權證。持有這些長期的認購權證，除了公司盈利增長而獲利外，如在兩三年內有港股直通車開通等突發(fā)性的利好消息導致香港股市大漲，可能提前實現(xiàn)認購權證的盈利目標。

　　需要提醒的是：投資者在考慮以部分長期認購權證代替正股時，必須充分衡量風險，僅以少量資金介入。