國金證券 范向鵬

　　昨日全球股市可以用暴跌來形容，而美國股市在休市一天后即將復(fù)牌面臨巨大壓力，這使投資者更期待美國政府在美國股市開盤前公布利好。

　　美股開盤前一個(gè)小時(shí)，美聯(lián)儲在其官方網(wǎng)站發(fā)布聲明，宣布緊急降息75基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率由之前的4.25%降至3.5%。這也是美聯(lián)儲自2001年“9?11事件”以來首次在兩次例會(huì)之間降息。

　　我們認(rèn)為今日香港股市大幅反彈概率較大，樂觀的話能收復(fù)昨日跌幅，而美國股市并沒有翻紅，顯示投資者對美國經(jīng)濟(jì)放緩仍然憂慮，我們對反彈的持續(xù)時(shí)間保持謹(jǐn)慎。策略堅(jiān)持為穩(wěn)健型投資者可選擇降息最受益的香港本地地產(chǎn)股和重組題材的中國電信的相關(guān)購輪，例如新鴻基地產(chǎn)的3801和2164，中國電信的3690和2207；而激進(jìn)的投資者可選擇超跌的個(gè)股，但提醒投資者的是我們追求的是窩輪的升幅，所以在考慮品種時(shí)除了考慮正股的反彈高度外，還要考慮認(rèn)購窩輪的杠桿系數(shù)。我們秉承的是理性投資和理性反彈，而溢價(jià)率和到期時(shí)間是在反彈中控制風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)，因此在考慮高杠桿的同時(shí)不要忽略溢價(jià)率的水平，建議溢價(jià)率在20%以下到期時(shí)間為5、6月份的品種為主。

　　對于品種上比較茫然的投資者，我們建議投資者可選擇指數(shù)型的認(rèn)購窩輪，例如國企指數(shù)和恒生指數(shù)的認(rèn)購窩輪。

　　通過我們對中資銀行的認(rèn)購窩輪的觀察，經(jīng)過前期大幅下跌，導(dǎo)致很多近4個(gè)月到期認(rèn)購窩輪的溢價(jià)率高達(dá)35%-60%左右，而這種溢價(jià)是深度價(jià)外產(chǎn)生，有別于長輪的時(shí)間價(jià)值導(dǎo)致的高溢價(jià)率，在每日的時(shí)間消耗上有很大區(qū)別，投資者可以仔細(xì)體會(huì)。

　　建行認(rèn)沽權(quán)證1354在3個(gè)交易日上漲66倍的表現(xiàn)告誡我們香港股市是一個(gè)雙邊市場，大幅下跌中也有大機(jī)會(huì)，內(nèi)地投資者很難賺到這個(gè)錢主要是內(nèi)地投資者長期在單邊市場投資，還沒有習(xí)慣做空，我們建議投資者嘗試做空，為未來的股指期貨做好雙邊投資的心理準(zhǔn)備。

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