蔣飛

　　作為推進(jìn)香港人民幣離岸中心的重要步驟，香港交易所今年將爭取實(shí)現(xiàn)人民幣股票IPO。不過這個(gè)全新的嘗試還面臨一個(gè)問題：在香港募集的人民幣資金如何拿到內(nèi)地來？

　　4月25日，香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加(專欄)在北京的一次演講中表示，香港未來的三十年寄托于人民幣的國際化，港交所今年將在已有的人民幣債券產(chǎn)品基礎(chǔ)上，力推人民幣股票IPO。然而，業(yè)內(nèi)人士稱目前內(nèi)地機(jī)構(gòu)在香港以人民幣融資同樣面臨回流境內(nèi)的管制問題，其難度甚至超過將美元和港幣融資匯入境內(nèi)。

　　香港建人民幣離岸中心不僅直接有利于香港的繁榮，更是人民幣國際化的橋頭堡。根據(jù)德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿(專欄)撰寫的一份報(bào)告，由于一系列的政策刺激，過去14個(gè)月香港的人民幣存款規(guī)模快速增長6倍至4000億元。然而光有人民幣資金池還不夠，更重要的是需要有人民幣計(jì)價(jià)的投資產(chǎn)品，這方面卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。目前人民幣資產(chǎn)存量僅僅800億元。

　　這些產(chǎn)品包含了一批規(guī)模小、收益高的“人民幣點(diǎn)心債”，這些債券通常由國內(nèi)受宏觀調(diào)控和銀根收緊影響最大的房地產(chǎn)企業(yè)等發(fā)行。雖然融資規(guī)模不大，但把錢拿回來卻不容易。由于缺乏明確的監(jiān)管責(zé)任和流程，香港人民幣債券募集的資金回流緩慢，這反過來使得一些較大規(guī)模的發(fā)行者無法利用香港的人民幣池子，最終導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)規(guī)模與人民幣池子不相匹配。

　　摩根大通中國區(qū)全球市場業(yè)務(wù)主席李晶(專欄)日前接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)稱，在香港很多有意投資人民幣債券的投資者苦于有價(jià)無市，由于資產(chǎn)規(guī)模太小，這類資產(chǎn)尚無法滿足機(jī)構(gòu)的配置需求，也就更談不上有足夠的流動(dòng)性。

　　李晶認(rèn)為，香港必須引入更大規(guī)模的人民幣資產(chǎn)發(fā)行，方能真正啟動(dòng)這個(gè)市場的流動(dòng)性，而這個(gè)前提則是人民幣在香港與內(nèi)地之間的自由流動(dòng)。相對(duì)于內(nèi)地的M2，香港的人民幣池子盡管增長迅速但仍然微不足道，應(yīng)允許其有序回流內(nèi)地。

　　李小加也表示，人民幣資金回流渠道“至少不應(yīng)該比外匯難”，他希望未來能打通這個(gè)渠道，以鼓勵(lì)和促進(jìn)人民幣在境外不僅用于貿(mào)易結(jié)算，還能用于資本項(xiàng)下的用途。

　　本周五，香港首個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的房地產(chǎn)信托基金即將上市，李小加在演講中表示這是“劃時(shí)代的一步”。不過，由于收益率不高，這個(gè)產(chǎn)品并沒有獲得很高的認(rèn)購。

　　李小加認(rèn)為這主要是產(chǎn)品自身屬性使然。未來港交所將著力推進(jìn)人民幣股票IPO，并將配套出臺(tái)一些制度安排，如用港幣申購人民幣股票(獲配售的時(shí)候再以人民幣結(jié)算)，方便兌換人民幣的“交易通”，以及人民幣與港幣混合發(fā)行等。