■ 觀察家

　　　首單人民幣IPO意味著人民幣香港離岸市場有了更為有利的投資工具，開啟在港人民幣從國際貿易結算貨幣到國際投資貨幣的過渡。

　　　近日，香港離岸中心建設再下一城，香港第一單人民幣IPO近日出爐。首飲“頭啖湯”者是李嘉誠(專欄)旗下的長江實業。長實分拆旗下北京東方廣場上市的人民幣 REITs(房地產信托基金)已獲香港證監會通過。這只名為“匯賢房托”的人民幣IPO將于近日開始公開招股，4月29日在港交所掛牌，預計將集資人民幣 100億至120億元。

　　　首只人民幣IPO意味著人民幣香港離岸市場有了更為有利的投資工具，開啟在港人民幣從國際貿易結算貨幣到國際投資貨幣的過渡。

　　　天花亂墜也需落地，這只匯賢房托究竟收益率如何？以香港習慣每手1000單位換算，投資這只基金門檻相當低廉，入場費僅為5636.36元人民幣。從收益率來看，匯賢房托預期派發4%—4.26%的收益率，并不具備特別優勢。香港已經發行的REITs派息率往往在銀行同期存款兩到三倍，每每維持在5%—7 %，此前越秀REITs回報率就約為5.7%。不過，如果和此前人民幣可以投資的品種相比，又是另一番天地：聯合利華此前發行人民幣債券期限為三年，利率為1.5%，而卡特彼勒的債券票息為2%。綜合看來，本次匯賢房托在人民幣投資產品中，收益率具備相當吸引力，考慮今年人民幣可能大于5%的升值幅度，那么在同類REITs更是別具一格。

　　　香港從建設離岸中心以來，尤其伴隨著跨境人民幣貿易結算試點擴大，本地積累的人民幣與日倍增。2月末已經高達4000億，市場預計年底將達到1萬億規模。即便這樣，如此龐大的資產卻僅有為數不多的投資選擇。

　　　以往，香港金融機構也推出以人民幣計價債券以及存款、結構性產品，但往往存在規模不大、結構單一、收益一般等特點。這只人民幣IPO則有望改變這一現狀，使得香港離岸市場能夠有和資本市場掛鉤更為緊密的產品，從機構投資人到普通散戶都受益于此，甚至內地投資人也有望從中分一杯羹，意義非常。

　　　不過，對于在港人民幣IPO前途是否迎來潮平岸闊，目前市場仍舊無不擔憂。首先，在于人民幣資金池規模大小，是否足夠支撐起企業IPO的超額認購。這點在技術上可以得到改善，通過港交所的協調與系統準備，應該足以支撐本次IPO，而今后企業IPO，則可以伴隨著人民幣資金池的擴大逐步調整。

　　　其次，還是老問題，也就是人民幣資金募集之后如何回流，這點對于發債還是IPO都是不得不面臨的問題。據悉，匯賢房托涉及內地物業，此次集資的人民幣將停留在香港，不過將利用內地的資金參與項目建設。雖然匯賢房托繞開了回流問題，對于后續企業以及在港持有人民幣的投資人，這一阻礙仍舊存在———如何化解，也將決定在港人民幣IPO的定價與優勢，乃至香港離岸市場的發展速度。

　　　□于乎(上海金融與法律研究院項目研究員)