□本報記者 徐國杰 上海報道

　　國聯安雙禧分級基金已經上市交易，其股票倉位在上市前超過70%，但在市場大幅下滑背景下，基金凈值基本未受損失。針對市場關心的問題，雙禧分級基金經理黃欣暢談了他的看法。

　　中國證券報：截至6月22日，雙禧基金跟蹤標的中證100指數已累計下跌約20%，而雙禧凈值為0.998元。請介紹你們的建倉過程和思路。

　　黃欣：雙禧分級基金成立于4月中旬，我們綜合分析了當時的政策面以及海外歐債危機等因素，基本判斷6月份市場將出現階段性底部，會是較好的建倉時機。

　　在判斷時點之后，我們就開始依“勢”建倉，首先買入的是前期中證100指數成分股中表現相對穩定的保險、電力設備、食品飲料板塊，占比較大但一直跌勢未止的銀行證券地產等板塊則在其后。

　　這個建倉策略使持有人基本規避了近期市場大幅調整帶來的風險。目前，雙禧基金基本上已經完成建倉，倉位達到90%以上，放在投資人面前的就是一只緊盯中證100指數、可保守、可激進的分級基金。

　　中國證券報：6月中下旬以來，以金融為代表的藍籌板塊表現出明顯的抗跌或企穩特征。你對市場未來走勢如何判斷？

　　黃欣：目前市場資金熱衷于概念性投資，概念股估值愈走愈高，而銀行、保險、地產等板塊的跌幅遠遠超過海外市場同類股票。

　　值得注意的是，6月18日，A股較H股出現整體折價，這是H股自2006年以來首次比A股貴，而在過去三年A股平均溢價40%，可見內地投資者目前的悲觀情緒之濃厚。總的來說，海外中小市值股票估值相對便宜，但現在內地金融地產估值則低于海外市場。

　　估值無法回升的原因主要是投資者對房價調控和地方融資平臺貸款質量的擔憂。當房地產調控達到效果后，市場信心會有所恢復，估值也會有恢復空間。此外，重啟匯改后，金融地產等資產類股票受益較大。在全球范圍內，中國經濟表現良好，資金持續流入港股，也將對A股形成倒逼之勢。

　　雖然很難判斷市場何時企穩回升，但有一點值得注意，投資股票，便宜是硬道理，資金總是會選擇最安全的投資。當前市場估值已進入比較安全的區域，甚至出現相當幅度的低估。

　　中國證券報：雙禧分級基金上市交易后，雙禧A一直處于溢價狀態，而雙禧B則輕微折價，是不是存在投資機會？

　　黃欣：雙禧B未來有望獲得三重收益。第一部分來自折價的收斂，至6月22日，雙禧B折價率約為4%。在折價狀態下買入的投資人有望從折價收斂中獲取收益。而在配對轉換機制的保證下，預計折價也不會進一步加大，否則就會產生套利空間。

　　第二部分收益來自中證100指數上漲過程中的杠桿放大收益。第三重收益則是在市場情緒恢復樂觀之時可能出現的溢價交易。場內交易份額不足4億的雙禧B將成為各路資金搶反彈的重要投資標的，溢價交易并非沒有可能。