3月驚蟄時(shí)節(jié)，招行A+H配股融資成為2010年銀行A股市場再融資第一單，而之后交行配股、浦發(fā)銀行定向增發(fā)等將會逐個(gè)登上再融資的舞臺。在資本壓力下，華夏銀行、深發(fā)展、中信銀行也正在醞釀各自的再融資計(jì)劃。1000億！3000億！5000億！面對各種版本的銀行再融資傳聞，市場“很受驚”。

　　分析人士表示，目前，無論從再融資的總體壓力水平、銀行再融資節(jié)奏，還是市場的承受度來看，銀行再融資都無需過度恐慌。銀行再融資完成之后，將滿足未來2-3年的發(fā)展需要，奠定金融業(yè)繁榮的前景。

　　規(guī)模擴(kuò)張之憂

　　從2009年下半年以來，銀行再融資問題一直困擾著中國銀行業(yè)和投資者。

　　2009年，商業(yè)銀行加大了人民幣貸款投放力度，全年新增人民幣貸款9.59萬億元。大規(guī)模放貸之后，商業(yè)銀行普遍面臨補(bǔ)充資本金的壓力。

　　為了防范銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層要求大型國有商業(yè)銀行、中小商業(yè)銀行資本充足率分別達(dá)到11%、10%以上。根據(jù)2009年三季報(bào)顯示，除未公布資本充足率指標(biāo)的華夏銀行、民生銀行、北京銀行外，深發(fā)展資本充足率為8.6%，未達(dá)到10%的資本充足率監(jiān)管底線；浦發(fā)銀行、招商銀行、深發(fā)展核心資本充足率低于 7%，未達(dá)到銀監(jiān)會高于7%才可以發(fā)行次級債的監(jiān)管要求。

　　建行研究部總經(jīng)理郭世坤表示，根據(jù)巴塞爾協(xié)議的要求，商業(yè)銀行資本充足率不得低于8%。中國商業(yè)銀行基本上都能達(dá)到這一要求。

　　“但次貸危機(jī)發(fā)生以來，歐美發(fā)達(dá)國家一些破產(chǎn)倒閉的銀行，其資本充足率也并不低于8%，表明僅滿足資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對銀行安全穩(wěn)健經(jīng)營是不夠的。尤其是目前一些全國性中小商業(yè)銀行資本充足率剛剛超過8%的監(jiān)管底線，這必將影響其未來的業(yè)務(wù)拓展能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此，對于一些上市全國性中小商業(yè)銀行來說，未來補(bǔ)充資本金的壓力還是比較大。”郭世坤表示。

　　正是基于這一原因，銀監(jiān)會主席劉明康在兩會上表示，銀行資本充足率最低要求是“動態(tài)的”。

　　群益證券分析師李清表示，國內(nèi)個(gè)別中小商業(yè)銀行較低的資本充足率無疑將掣肘其未來業(yè)務(wù)發(fā)展。公司資本充足率亟需提高，只有資金實(shí)力的提高，其后期各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展才能有保障。

　　市場預(yù)期2009年四季末商業(yè)銀行充足率進(jìn)一步下降，從寧波銀行的年報(bào)中已經(jīng)顯現(xiàn)出來：三季末資本充足率指標(biāo)還遙遙領(lǐng)先的寧波銀行，其率先披露的2009 年年報(bào)顯示，2009年年末該行資本充足率為10.75%，同比下降了5.40個(gè)百分點(diǎn)，核心資本充足率為9.58%，比年初下降了5.02個(gè)百分點(diǎn)。

　　在資本消耗較快和監(jiān)管要求的雙重壓力推動之下，多家商業(yè)銀行公布了再融資方案，旨在通過再融資，符合未來2-3年的資本管理目標(biāo)和全面發(fā)展需求。

　　根據(jù)中金的報(bào)告測算，銀行股明年再融資總量在2300-2800億左右，其中1000億左右可以通過H股市場進(jìn)行，而且大股東會在融資中發(fā)揮重要作用，因此A股市場二級市場再融資額應(yīng)該會在1000億左右，規(guī)模小于市場預(yù)期。

　　能否“皆大歡喜”

　　從目前公布的融資方案來看，商業(yè)銀行更多選擇了配股、可轉(zhuǎn)債、定向增發(fā)等對市場和股東權(quán)益影響較小的方案以獲得多方支持。

　　此前中行宣布了400億元的可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃。齊魯證券銀行業(yè)分析師程嬌翼認(rèn)為，中行可轉(zhuǎn)債融資方式對A股市場的影響大大減少：轉(zhuǎn)股前，可轉(zhuǎn)債以債權(quán)形式存在，除增加一定利息支出外，對原股東的權(quán)益不構(gòu)成攤薄，對公司的ROE、PE等指標(biāo)不構(gòu)成壓力；若補(bǔ)充資本金后業(yè)務(wù)發(fā)展得到保證使得收入增加反而能增厚原股東權(quán)益。盡管轉(zhuǎn)股條件滿足后部分或全部持有人將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為公司股票，其對原股東權(quán)益的攤薄也不是一次性的，是逐步的攤薄，所以影響也已經(jīng)顯著減少。

　　不過，程嬌翼認(rèn)為，雖然目前可轉(zhuǎn)債不攤薄盈利，但可能的H股發(fā)行和可轉(zhuǎn)債后續(xù)轉(zhuǎn)股仍將對盈利產(chǎn)生一定攤薄，但實(shí)際上隨著募集資金的有效使用，預(yù)計(jì)對ROE將有提升。

　　招商銀行、交通銀行均選擇了配股方案。其中，招商銀行大股東招商局明確表示將按股權(quán)比例全額參與現(xiàn)金認(rèn)購。

　　國信證券銀行業(yè)分析師邱志承認(rèn)為，配股這一方式對市場資金面的影響相應(yīng)較小，在配股完成后，不管配股價(jià)和配股比例是多少，所有原有股東對于商業(yè)銀行的持股比例都沒有任何的變化，因此對于原有股東價(jià)值沒有影響。

　　對于再融資對銀行業(yè)績影響，有分析師認(rèn)為，不同銀行差異較大。對那種資金需求特別迫切的銀行，例如招行，融資能很快帶來業(yè)績提升，攤薄效果比較小；而對那些資金閑置較多的銀行，銀行業(yè)績的攤薄較大。

　　戰(zhàn)略投資者支持再融資

　　專家表示，商業(yè)銀行必須使用多種渠道補(bǔ)充資本，以保證資本充足率達(dá)到監(jiān)管要求。從內(nèi)源融資來看，可通過留存收益等自我積累的方式補(bǔ)充資本，建立長期可持續(xù)的資本補(bǔ)充之路。從外源融資上看，可以利用政策扶持、增資擴(kuò)股、發(fā)行優(yōu)先股、上市、發(fā)行長期次級債、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等方式。由于股權(quán)融資方式融資成本較高，且將對市場構(gòu)成一定資金壓力，商業(yè)銀行通常優(yōu)先通過其他方式進(jìn)行再融資。

　　減少分紅多留存利潤是商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金的一條渠道。農(nóng)業(yè)銀行相關(guān)人士表示，由盈利轉(zhuǎn)增核心資本是商業(yè)銀行提高資本充足率的基本途徑。為增加盈利，商業(yè)銀行一方面要加大市場營銷力度，多渠道運(yùn)用資金，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制，不斷擴(kuò)大盈利空間；另一方面，在財(cái)務(wù)管理上要加強(qiáng)核算，實(shí)行全面成本管理和管理會計(jì)，開源節(jié)流，以創(chuàng)造更多的利潤充實(shí)核心資本，不斷提高資本充足率。

　　工商銀行副行長李曉鵬表示，可以適當(dāng)增加上市銀行利潤留成。近幾年，上市商業(yè)銀行為了增加市場影響力，都采取大比例分紅，比如工商銀行上市時(shí)承諾每年現(xiàn)金分紅在40%-60%的區(qū)間，現(xiàn)在可以在保證股民投資回報(bào)下增加商業(yè)銀行的利潤留成比例，以便確保資本充足，這也是為股民負(fù)責(zé)。

　　此外，專家表示，可鼓勵民間資本和外國資本進(jìn)入中小商業(yè)銀行。民間資本通過購買股票、入股金融控股集團(tuán)等方式進(jìn)入現(xiàn)存的股份制商業(yè)銀行后，這種新的所有權(quán)關(guān)系和法人治理結(jié)構(gòu)，能夠有效地提高銀行經(jīng)營水平。

　　已公布的銀行再融資計(jì)劃顯示，商業(yè)銀行對戰(zhàn)略投資者的吸引力不減。華泰聯(lián)合證券銀行業(yè)分析師聶鴻翔認(rèn)為，股份制商業(yè)銀行及城市商業(yè)銀行大多使用了股權(quán)融資，而且除民生銀行由于股權(quán)較為分散無實(shí)際控制人外，其他股份制商業(yè)銀行以及城商行或是采用配股，或是直接對前幾大股東增發(fā)。可見銀行的戰(zhàn)略投資者非常支持銀行再融資。

　　浦發(fā)銀行對中移動定向增發(fā)400億元則從另一個(gè)側(cè)面說明銀行吸引的不僅僅是上市銀行原有的戰(zhàn)略投資者。根據(jù)國有上市銀行目前股價(jià)對應(yīng)2010年EPS測算出的10倍PE，以及按照40%分紅率假設(shè)測算的股息率接近4%(以往國有銀行分紅率接近50%)，都對產(chǎn)業(yè)資本形成巨大的吸引力。

　　但應(yīng)對未來長遠(yuǎn)發(fā)展，銀行不能一味依賴再融資“輸血”，還需加強(qiáng)“造血”功能。目前，部分商業(yè)銀行已把降低資本內(nèi)耗作為新的發(fā)展目標(biāo)。招商銀行行長馬蔚華對本報(bào)記者表示，招商銀行二次轉(zhuǎn)型的目標(biāo)是低資本消耗、較低的成本和風(fēng)險(xiǎn)以及高的收益率，追求一定風(fēng)險(xiǎn)容忍度下的資本回報(bào)率最大化。著力提高定價(jià)能力，不斷提高零售、中小企業(yè)、中間業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)度，降低資本消耗。這或許是銀行“做厚家底”的最佳路徑。

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