每經記者 曾子建

　　近日，受油價上漲刺激，ST東航(600115，收盤價5.33元)成為媒體關注的焦點，該股昨日也以漲停報收。不過，部分券商研究員卻認為東方航空的股價嚴重高估了。昨日，招商證券一份研究報告將東方航空H股目標價定位為0.2港元，并將其投資評級為“賣出”。昨日，東方航空H股報收于1.38港元。

　　0.2港元目標價這樣計算

　　昨日，招商證券(香港)研究部的余黃炎發布了關于東方航空的研究報告，對東方航空H股目標價定位為0.2港元。要知道，東方航空H股上市以來，歷史最低價也從未跌到過0.2港元。為何招商對東方航空如此悲觀？

　　他認為，東方航空去年有超過100億元的虧損。同時，公司凈資產為-115.99億元，如此財務數據超出了市場預期。從今年一季度業績來看，盡管公司實現了盈利，但這僅僅是名義上的盈虧平衡，而經常性業務仍然虧損。余黃炎指出，公司第一季度按我國會計準則盈利4000萬元，基本上是盈虧平衡。不過，扣除大約4億元燃油對沖合約公允價值損失回撥后，公司經常性業務實際上虧損。

　　目前，東方航空申請70億元注資事宜仍在接受證監會審批。而注資金額依然遠遠無法使公司凈資產轉為正數。因此，余黃炎認為，公司在獲得大股東注資之后，還需要獲得80~100億元的繼續注資，才能使公司維持運營。余黃炎指出，如果大股東在2009年內再注資100億元，將有望使公司每股凈資產達到約0.17元(約0.2港元);如果按照0.2港元的每股凈資產，以一倍市凈率估值，東方航空的H股估值應為0.2港元。

　　套保減虧難改盈利能力

　　值得注意的是，一季度大量基金介入了ST東航。如鵬華、建信等基金都在一季度買了不少。而ST東航A股股價也達到5元多，遠高于H股價格。

　　對于近期東方航空A股的上漲，余黃炎表示，他只能客觀地研究基本面，其他的不好評價。