分析師激辯“盈利已有保證”

　　21世紀經濟報道記者 朱寶

　　中石油最近的動作不少。

　　4月23日，中石油集團宣布，中石油液化天然氣業務領域第一個合資公司——中石油大連液化天然氣有限公司已于大連成立，由中石油(00857.HK)、大連港(02880.HK)和大連建設投資公司共同出資組建，三方分別持有合資公司75%、20%與5%的股權。該公司主要接收來自澳洲、卡塔爾等國家的液化天然氣資源，主要用于城市燃氣和工業燃料。同時，還將開展天然氣下游利用項目建設，建立完整的液化天然氣產業鏈。

　　此外，近日中石油還召開會議，要求各銷售公司零售量占總銷量的比例達到70%以上，比以往50%的占比要高出20個百分點。

　　中石油似乎一直在為盈利搏擊。

　　4月24日，中石油A股收盤報11.58元，跌0.09%，H股收盤報6.81港元，漲0.295%。考慮匯率因素，A股相對H股溢價將近93%。

　　無需再大幅減值計提？

　　中石油副董事長周吉平23日表示，以前中石油每天的成品油銷售為20萬噸，現在每天的銷售可以達到23萬噸以上，成品油市場確實開始回暖。他說，目前國際油價仍在40至50美元低位徘徊，未來國內消費能否完全回暖，還需持續觀察一段時間。

　　交銀國際最近一份報告稱，3月份，中石油、中石化、中海油、陜西延長石油集團四大公司原油產量環比增長10. 6%，天然氣產量環比增長5.5%，成品油產量環比增長13.7%，原油加工量環比增長13.2%。此外，中石油、中石化、中海油、中國中化集團、陜西延長石油五大集團的利潤同比增長13.2%，環比增長165%。

　　五大石油公司3月利潤同比增長13%，高盛認為，之前影響中石油盈利表現的負面因素已經浮現，比如去年業績疲弱、市場調低其盈利預測，以及油價下跌等，因此已將中石油從“沽售名單”中剔除。

　　至于油價對中石油業績的影響，交銀國際研究中石油的分析師賀煒認為，油價下跌對中石油的業績影響有限。

　　賀煒接受本報記者采訪時說，去年國際油價從147億美元/桶高位，跌至50美元/桶低位，而中石油因國內成品油價格與國際原油價格倒掛影響，導致煉油業務全年虧損829.7 億元，同比多虧622.9 億元。但新的成品油定價機制實施后，中石油煉油業務的經營形勢迅速好轉，并將有望實現扭虧為盈。

　　“舉例來說，去年油價在147美元與50美元之間大幅波動，而我們計算出來的中石油去年成品油加權平均價格隱含的WTI原油價格為83美元/桶，這里面還有約15美元/桶的特別收益金成本需要扣除，再加上四季度的大幅計提資產減值和產品跌價損失，中國石油在油價的高峰年份卻錄得了一個同比下滑的業績。”賀煒稱。

　　賀煒說，今年情況有所差異。今年國際油價雖然大幅下降，但成品油定價機制已理順，同時也沒有了再度大幅進行產品跌價損失和資產減值計提的可能性。

　　“除非油價猛漲到100美元/桶以上，中石油的盈利空間才會被壓縮。若油價在40至60美元之間，在新的成品油價格形成機制下，中石油的利潤率是可以保證的。我認為今年的平均油價應該會在48-50美元/桶之間，不會有太大變化。”建銀國際能源分析師林學海接受本報記者采訪時稱。

　　賀煒表示，長期來看，隨著經濟復蘇，油價的長期價值中樞會回到80-100美元/桶，但今年油價預期將維持低位運行格局，漲到70美元/桶以上的可能性非常小。“在新成品油定價機制下，即使油價在未來上漲，對中石油也只會更加有利。”

　　快速擴張仍在繼續

　　高盛報告指出，由于今年中石油油產量下跌4.4%、成本結構上升，以及今明兩年資本開支較大，因此預測中石油今年盈利將出現下跌，下跌幅度達41%。高盛報告認為，中石油勘探及生產業務經營盈利將大幅下跌70%，今年會出現661億元的負自由現金流。雖因新成品油價格會推出，煉油業務盈利大幅復蘇，但會被勘探及開采業務盈利大跌所拖累。

　　“國內目前原油消費量約為3.6億噸，我們預計到2020年，國內原油消費需求將達到5.5億噸，因此，包括中石油在內的石油公司仍將在勘探開發和煉油領域快速擴張，包括對外收購與對內合作，同時資本性開支會增加，折舊與油價的下跌會成為中國石油盈利增長的拖累因素。由于石油行業生產減少，勘探及生產業務盈利可能會受影響，但煉油業務受益，將局部抵消這種影響。全年來看，中石油盈利水平可能只是略低于2008年的水平，總體情況不宜過度悲觀。”賀煒告訴本報記者。

　　而林學海也對本報記者表示，低油價在今年是好事，長期積累作用下國內成品油儲量很高，可部分消化。中石油整個鏈條非常全面，從開采到煉油，對中石油盈利形成保障，新的成品油價格機制推出，下游煉油業務盈利空間增大，油價只要在合理范圍內變動，中石油的盈利是基本得到保證的。

　　“但對中石油盈利可能產生一些壓力的就是大慶油田，大慶油田的開采走下坡路，成本較高，盈利上將下降。但總體來看，今年盈利方面與去年不會有太大差距。”林學海稱。

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