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　　新浪財(cái)經(jīng)訊 5月31日上午消息，國(guó)泰君安2012年中期投資策略指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2季度見(jiàn)底回升，預(yù)計(jì)年內(nèi)還有兩次降準(zhǔn)，3季度或啟動(dòng)降息，信貸寬松將逐步展開(kāi)。國(guó)泰君安證券(微博)對(duì)下半年仍持較為樂(lè)觀的判斷，認(rèn)為市場(chǎng)波動(dòng)區(qū)間在2300-2800。在整體指數(shù)優(yōu)化配置的基礎(chǔ)上重點(diǎn)推薦房地產(chǎn)、券商、機(jī)械、電子和醫(yī)藥，主題關(guān)注節(jié)能環(huán)保和大流通。

　　自年初以來(lái)，國(guó)泰君安證券堅(jiān)定認(rèn)為貨幣政策將從貨幣寬松過(guò)渡到信貸寬松，在此過(guò)程中中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑將逐步企穩(wěn)，股票市場(chǎng)將迎來(lái)小牛市行情，并重點(diǎn)推薦了地產(chǎn)、券商、有色金屬、電子等行業(yè)，而債券中的信用產(chǎn)品也將步入牛市。半年來(lái)，形勢(shì)的發(fā)展大多確如年初判斷。2012年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)動(dòng)蕩，4月工業(yè)增速更是加速下滑，經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)底依然是資本市場(chǎng)關(guān)注的核心問(wèn)題。

　　國(guó)泰君安證券認(rèn)為，政策等外生變量是影響經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要因素，未來(lái)出口、財(cái)政和信貸三大外生變量或都將向好，帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2季見(jiàn)底回升。預(yù)測(cè)全年GDP增速為7.8%，未來(lái)3季增速分別為7.5%、7.6%、8%。預(yù)測(cè)全年通脹為3%，3季度降至3%以下，通脹繼續(xù)回落，有利于貨幣政策保持實(shí)際寬松。央行去年底以來(lái)通過(guò)“央票、正逆回購(gòu)和準(zhǔn)備金率”等工具引導(dǎo)貨幣利率持續(xù)下行。預(yù)計(jì)年內(nèi)還有兩次降準(zhǔn)，3季度或啟動(dòng)降息，推動(dòng)信貸寬松逐步展開(kāi)。

　　“目前財(cái)政政策已轉(zhuǎn)積極，基建投資增速開(kāi)始回升，下半年或?qū)��?duì)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。12年上半年海外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)同樣動(dòng)蕩，但下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，歐債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)可控，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)探底。歐元區(qū)政策或轉(zhuǎn)為財(cái)政適度緊縮與貨幣積極寬松的組合。奧朗德等左翼上位后，財(cái)政過(guò)度緊縮局面將改觀。歐央行仍有降息空間，第三輪LTRO將適時(shí)推出。希臘退出在諸方面弊遠(yuǎn)大于利，歐盟必將規(guī)避最差結(jié)局。”

　　資本市場(chǎng)方面，國(guó)泰君安證券認(rèn)為，隨著可能的降息和降準(zhǔn)，長(zhǎng)期利率會(huì)穩(wěn)步下降，穩(wěn)增長(zhǎng)政策推出貸款需求將改善，流動(dòng)性支撐市場(chǎng)估值改善。從盈利看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下局部資產(chǎn)負(fù)債表收縮，市場(chǎng)會(huì)擔(dān)憂出現(xiàn)類似08年的盈利調(diào)整，是對(duì)年初提出的“經(jīng)濟(jì)不好不壞+流動(dòng)性相對(duì)寬松+制度創(chuàng)新”小牛市格局的最大考驗(yàn)。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施，下游消費(fèi)服務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，中游業(yè)績(jī)也會(huì)慢慢恢復(fù)。

　　“整體來(lái)看，下半年在深刻理解轉(zhuǎn)型期邏輯的基礎(chǔ)上，能夠看到流動(dòng)性改善下的估值修復(fù)，也能看到穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶來(lái)的盈利拐點(diǎn)。伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型逐見(jiàn)成效，股市更具備了長(zhǎng)期向上的基礎(chǔ)，國(guó)泰君安證券對(duì)下半年仍持較為樂(lè)觀的判斷，并認(rèn)為市場(chǎng)波動(dòng)區(qū)間在2300-2800。在整體指數(shù)優(yōu)化配置的基礎(chǔ)上重點(diǎn)推薦房地產(chǎn)、券商、機(jī)械、電子和醫(yī)藥，主題關(guān)注節(jié)能環(huán)保和大流通。”

　　此外，國(guó)泰君安證券還特別指出，債券市場(chǎng)同樣將在下半年迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從“牛陡”轉(zhuǎn)向“熊陡”，時(shí)間點(diǎn)取決于貨幣財(cái)政政策的力度。整體上，3季度“牛陡”應(yīng)能繼續(xù)，較低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及下行的通貨膨脹有利于長(zhǎng)債利率維持在低位，加之寬松貨幣推動(dòng)短端利率走低。而“牛陡”后將迎來(lái)“熊陡”，本輪熊陡可能始于4季度，長(zhǎng)端利率的上行壓力來(lái)自經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，通脹觸底回升。

　　“利率債空間有限風(fēng)險(xiǎn)加大，相對(duì)而言金融債安全邊際較高，稅收利差保護(hù)足。信用債則更具優(yōu)勢(shì)，資金成本下行將推動(dòng)信用利差收窄。操作上，3季度可保持較長(zhǎng)久期，注重組合流動(dòng)性，中高等級(jí)品種可選3-5年，低等級(jí)品種需控制久期。4季度應(yīng)轉(zhuǎn)向防守策略，降低久期，中低等級(jí)短融或?yàn)樽罴雅渲谩＾D(zhuǎn)債同具債券和權(quán)益雙重屬性，應(yīng)是債市機(jī)會(huì)向權(quán)益市場(chǎng)切換的風(fēng)向標(biāo)，且質(zhì)押回購(gòu)成行顯著增加轉(zhuǎn)債杠桿價(jià)值。”

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，隨著政策逐步推進(jìn)，海外經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定，未來(lái)經(jīng)濟(jì)將有望從底部恢復(fù)，企業(yè)盈利也將逐步改善，資本市場(chǎng)在下半年仍將充滿希望。(安安)