新浪財經訊 5月8日消息，申銀萬國(微博)證券研究所在杭州龍禧福朋喜來登酒店舉辦申銀萬國2012海外中資股投資策略研討會。目前，環境治理以及促進消費成為了中央及地方政府關注的焦點，并推出一列的相關政策和措施。申萬研究稱，這些措施旨在：基于固定資產和出口投資減緩的背景下，刺激經濟增長；同時解決民生問題。申萬研究在會議上討論中國經濟的發展方向以及綠色中國的投資策略。會議邀請專家及60多家具有長期發展前景的上市公司高管和機構投資者交流。

　　報告摘要

　　一、申萬研究維持2011年11月年會上，對于香港市場流動性復蘇的判斷

　　申萬研究認為，全球范圍內流動性寬松的局面將持續至2013年。從估值的角度來看，港股相比全球其他各主要市場都具有明顯的優勢。從中國國內基本面的角度，宏觀政策和實體經濟都面臨向上的拐點。另外，人民幣國際化進程的加快，也將提高全球資金對于人民幣資產的配置比重。因此，申萬研究預計港股的牛市將會持續。申萬研究維持對于國企指數年末13,140點的預測，相對目前的點位約有19%的上漲空間。

　　1、申萬研究預計香港市場流動性會持續復蘇：美聯儲和歐央行最早要到2013年下半年才可能開始加息，排除大規模的系統性風險，這意味著2012年全球范圍內流動性將保持充裕的局面。比較可供全球資金配置的大類資產，申萬研究發現，主要債券市場的收益率已經接近或達到歷史新低，而發達國家的股市也已經基本回到了去年歐債危機前的高點。相比較而言，金磚四國，特別是香港股市的估值具有明顯的優勢。中國國內的基本面，申萬研究認為宏觀政策轉為寬松的態勢已經非常明顯。申萬研究預計中國的經濟將在2季度見底，全年增長8.5%，實現軟著陸。另外，最近人民幣國際化有加速的跡象，參照歐元的歷史，申萬研究判斷在未來幾年，全球資金對于人民幣資產的配置將會持續上升。綜合來看，申萬研究認為香港市場上流動性復蘇的局面正漸入佳境，港股將在2012年大幅跑贏其他發達市場。

　　2、申萬研究預計“綠色中國”和“網上消費”將成為下半年投資的兩個亮點：為了改善生態環境，中國從今年開始推廣PM2.5的檢測和治理。為了達成減排的目標，申萬研究預計政府今年在清潔能源方面的投入將達到1萬億人民幣。在“綠色中國”的投資主題下，風電以及太陽能電廠的運營商、水電以及核電設備的制造上，油服公司，以及大型的電廠將會集中收益。網絡消費在中國的滲透率只有36%，想比日本和韓國97%以上的滲透率，有著巨大的成長空間。申萬研究預計，從2012年到2015年，國內網絡消費的市場規模年均增長率將達到36%左右。除了總體規模的增長，申萬研究預計網絡消費的種類也會更加多樣化，各類電商的市場份額會不斷擴大。在網絡消費的主題下，電子商務網站和搜索引擎將會集中收益。

　　3、申萬研究預計大盤將震蕩向上 2012年國企指數目標點位13,140：目前國企指數動態市盈率8.3倍，低于08年金融危機期間的9.2倍。如果不爆發再一次的系統性風險，目前港股的估值有充足的安全邊際。分板塊來看，目前只有汽車、必選消費和其它金融的估值處于歷史偏高的水平，絕大部分板塊都處于合理或者偏低的水平。2011年國企指數盈利增長從2010年的36.0%大幅下降為13.1%，遠低于歷史平均20.3%的水平。對于2012年的盈利，除消費品和部分機械品種之外，大部分板塊目前自下而上的預期比較合理，盈利下調的風險有限。申萬研究保守估計2012年和2013年上市公司盈利增速分別為10%和15%，采用8倍的動態市盈率，申萬研究預計國企指數年末達到13,140點，相對現在約有19%的上漲空間。

　　4、從行業配置的角度來看，申萬研究建議超配保險、機械、電力、地產、基礎材料、可選消費以及軟件，低配銀行、必選消費以及電信服務。保險受益于金融體制改革，且估值具有安全邊際。機械和電力受益于綠色中國的投資主題，目前估值有吸引力。軟件行業和可選消費受益于網上消費的主題，盈利有望加速增長。地產政策已經出現拐點，另外首套房的購買力逐步恢復到2009年的合理水平，因此看好地產以及基礎材料。同時，申萬研究看淡銀行以及防御類的必選消費和電信服務。

　　二、綠色中國主題相關的行業各自處于產業發展的不同階段，各有亮點

　　萌芽期的行業，申萬研究更關注行業的生命力和發展的前景；成長期的行業，申萬研究更關注商業化的速度和企業的競爭力。

　　1、新能源汽車的發展在中國還處于起步階段，基礎設施的配套，新能源汽車的性能提升以及私人消費者的消費習慣的培育還有很長的路要走。新能源汽車市場的競賽就像一場馬拉松，堅持到最后的選手將笑得最甜。

　　2、LED行業的發展已經走過了萌芽期，隨著LED燈具光效提升、成本下降以及國家出臺補貼等政策刺激，或將迎來LED發展的“元年”。

　　3、新能源產業機遇和風險并存，在一輪優勝劣汰之后，剩者為王。光伏組件價格持續下跌，光伏電站有望成為投資熱點，預計今年新增裝機量同比增長超過60%。風電運營商今年或將受益于國家出臺的新政以改善電網吸納不力的狀況，預計今年風電運營商的限電情況將得到改善，大型風力發電運營商將有效提升風電利用小時數，龍頭企業強者恒強。

　　4、核電發展強調安全第一，在完成安全大檢查和整改相關問題之后，預計今年年內將重啟核電項目；調整之后的發展規劃將穩字當先，未來的核電發展回歸理性，預計在“十二五”末核電裝機容量將達到4000萬千瓦。

　　三、網絡購物市場交易規模將繼續高速成長

　　中國網絡購物市場交易規模在過去五年復合增長率高達93%，在2011年交易規模達到7736億，占社會零售總額比例4.3%。未來隨著網民人數，網購滲透率及人均網購購物開支增長，網絡購物市場交易規模將繼續高速成長，申萬研究預計未來4年復合增長率達到36%，交易規模在2015年可以達到2.6萬億。

　　1、申萬研究認為中國網購發展及電商崛起，將給實體百貨帶來一定的威脅。實體百貨店本身面臨產品同質化，缺乏供應鏈管理經驗，租金及人工上漲導致其利潤率下滑。而申萬研究認為傳統百貨去做電商平臺的條件并不成熟，且供應鏈環節的投入將過于巨大。相比傳統百貨，申萬研究認為大賣場和便利店受網購影響相對較小，主要是建設網絡超市的物流成本過于巨大，不利其網購規模的擴大。目前傳統大眾品牌服裝的加盟批發模式風險較大，存貨積壓，租金和人工費用上漲，終端加盟商利潤下滑。申萬研究認為傳統服裝企業將進一步整合實體渠道，提高零售終端效率。網購作為新興的銷售渠道，申萬研究認為服裝企業有必要選擇平臺類電商開設網店，作為其實體渠道的一種補充。申萬研究認為已經具有全國自營渠道和完備供應鏈整合能力的服裝鞋類品牌公司，較為適合開設自己的電商平臺。

　　2、隨著電商崛起和競爭的加劇，申萬研究認為在線廣告業和搜索引擎會成為受益者。物流作為網購不可或缺的一個重要環節，也必將受益網購行業發展。

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