要點：媒體報道中央匯金公司原則上同意今年對其持股的大型銀行分紅比例下降5百分點，以支持有關銀行增加以利潤留存補充資本的能力。

　　預計三家大行核心CAR提高0.1個百分點左右

　　2010的分紅率均為年工行（(01398.HK)、建行(00939.HK)、中行(03988.HK)40%左右，我們原預計2011年基本維持2010年的水平，若下降5個百分點，則分紅率降至35%左右；農行(01288.HK)招股書中提到11-12年分紅政策為年的35%-50%的分紅率，我們仍維持2011年35%的分紅假設。

　　根據我們的盈利預測，工行、建行、中行分紅率下降5%，相當于11年三家銀行留存的利潤增加約255億元，充足率將由此分別提升億元，工行、建行、中行的核心資本資本充足率將由此分別提高0.12、0.13和0.09個百分點。

　　經濟放緩背景下，資本監管政策趨向適度寬松。目前四大行除了農行核心資本率略高于9.5%的監管下限，其他3家銀行都較為充足，12年沒有大規模融資需求，若匯金進一步降低分紅率，有利于進一步減輕未來融資壓力。另據媒體報道，銀監會經適度放松即將實施的新資本監管要求，包括考慮商業銀行將超額損失準備計入風險資本緩沖，同時將個人經營性貸款的風險權重從100%下調至75%，將小微企業貸款風險權重從75%下降至50%。雖然我們認為資本充足率管理辦法征求意見稿費、大幅度放松的可能性不大，但在經濟增速放緩的背景下，適度放松資本監管符合逆周期監管的方向，對銀行股形成利好。

　　維持行業領先評級

　　目前H股銀行股11年平均PE和PB分別為7.11倍和1.43倍，12年平均PE和PB分別為6.17倍和1.24倍，維持行業領先評級。維持建行、中行、民生、中信的買入評級。