2011年對港股市場是充滿曲折和挑戰的一年，在國外諸多政治和經濟事件和中國一些調控政策多重因素的打擊下，自年初到2011年12月20日，香港恒生指數下跌22.9%，恒生國企指數下跌24.5%，MSCI中國指數下跌22.9%。國內自2010年四季度以來，之前貨幣信貸政策過于寬松造成中國流動性過剩，另外美國實施量化寬松貨幣政策造成國際市場大宗原材料價格上漲，中國通脹壓力迅速抬升，CPI、PPI數月居高不下，因而中國全年都保持了貨幣信貸緊縮政策；國際方面，歐洲債務危機持續升級，資金從包括香港市場在內的新興市場流向美元資產避險，造成市場的大幅調整。

　　展望2012年港股市場前景，盡管仍然存在歐洲債務危機、企業盈利下滑等多方面不利因素，但總體上港股的市場環境將比2011年有所改善，股票估值水平的恢復將可能推動市場中等幅度的反彈。首先，隨著2011年市場的大幅下挫，目前香港市場的估值水平已經十分具有吸引力。其次，中國宏觀經濟政策的逐步放松在2012年是比較確定的。隨著物價水平的持續回落，我們估計中國政府的經濟政策重點將逐步從抗通脹轉向穩增長，可以使用的政策工具包括多次存款準備金率的下調、降息和更寬松的信貸控制。另外二線城市的房地產的限購政策在明年也可能有所松動，這將刺激首套房和改善性需求的重新釋放。第三，國際投資者對中國銀行系統的壞賬風險估計過高。

　　明年對港股市場造成最大不確定性影響的因素仍是歐債危機的發展進程。 歐債危機的解決是一個多方政治博弈的過程，不同的國家有不同的利益訴求，因此在最終解決方案上也會存在分歧。德國目前仍然堅決反對歐洲央行無條件購買高債國家國債，實際上是為了迫使問題國家讓渡一部分財政主權，以保證消減財政赤字的順利進行，從而為未來歐元共同債券打下一個信用基礎。我們估計到明年2季度歐債的解決方案將逐步明朗，投資者風險偏好再度上升，有利于港股市場全年的表現。

　　總之，港股市場在2012年雖然仍面臨各方面的不確定性，但總體上積極因素比消極因素多，我們判斷市場呈現前低后高的可能性比較大。