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　　新浪財經(jīng)訊 12月13日消息，招商證券(香港)發(fā)布報告指出，明年港股上升動力主要來自估值修復(fù)而非盈利增長，且反彈高度有限，預(yù)計恒生指數(shù)波動區(qū)間在16,000-22,000之間。

　　招商證券(香港)認為，2012年港股仍將持續(xù)受到外圍影響，歐債危機擴散至歐美金融體系將引發(fā)流動性凍結(jié)和持續(xù)資金外流，直至全球主要央行干預(yù)市場，港股資金面才會改善。

　　2012年2-4月，歐元區(qū)迎來新一輪國債到期再融資高峰，加之國債收益率持續(xù)高企，將把歐債危機推向懸崖邊緣。一季度，銀行系統(tǒng)風(fēng)險浮出水面將導(dǎo)致新一輪流動性凍結(jié)。最終將迫使德國與問題國家之間的博弈達成妥協(xié)，直接或間接由歐洲央行出手穩(wěn)定國債市場和金融體系，為歐洲的中長期結(jié)構(gòu)調(diào)整爭取時間。

　　美國經(jīng)濟2012年維持弱勢增長，一季度經(jīng)濟將會再度下滑。大選前兩黨爭拗限制財政政策空間，聯(lián)儲將繼續(xù)延長超寬松貨幣政策的時間。歐債危機擴散、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷和國債融資缺口激增有可能觸發(fā)聯(lián)儲推出QE3。

　　2012年中國經(jīng)濟增速將顯著放緩至8%左右，通脹快速回落。上半年國內(nèi)外經(jīng)濟下行風(fēng)險加劇，將促使政策重點重新回到“保增長”上來，貨幣政策出現(xiàn)實質(zhì)性放松。預(yù)計全年多次下調(diào)存款準備金率，但最多減息一次。

　　2012年，港股上升動力主要來自估值修復(fù)而非盈利增長，一季度末政策的實質(zhì)性放松將推動港股走出一波階段性反彈行情，但此次反彈的持續(xù)性仍將受到政策邊際效應(yīng)遞減的限制，反彈高度有限。預(yù)計恒生指數(shù)波動區(qū)間在16,000-22,000之間。

　　投資策略：一季度防御為主，二季度政策顯著放松之后可適當(dāng)轉(zhuǎn)向進攻。

　　投資主題：1、業(yè)績增長有保障、派息穩(wěn)定的個股；2、受益于通脹回落、毛利改善的行業(yè)；3、處于擴張周期的朝陽產(chǎn)業(yè)和受益于政策支持的新興產(chǎn)業(yè)；4、行業(yè)整合的受益者。