在A股持續低迷、甚至是在外圍影響下“跟跌不跟漲”的時候，在內地尤其是在廣州，越來越多的投資者轉向港股市場掘金。內地投資者投資港股是否有優勢？現在是投資港股的好時機嗎？

　　日前，信息時報記者專訪了荷蘭合作銀行股票衍生部董事黃集恩(微博)，黃集恩先生就內地投資者投資港股、歐債危機對于中國股市的影響、以及近段時間以來外資頻繁撤離等問題進行了解讀。

　　做空中國一窩蜂外資還會再回來

　　從高盛拋售工行到美銀減持建行，這波由投行領銜QFII參與的外資做空潮來得讓人心驚，A股應聲下跌。國家外匯局11月15日公布數據顯示，三季度國際資本流入大幅減少，資本和金融項目順差339億美元。其中直接投資凈流入359億美元，而二季度我國資本和金融項目順差高達977億美元，這樣算來三季度外資流入銳減65%。外資撤離中國市場，到底是出于什么考慮？

　　黃集恩表示，在QE2推出后，美股和港股是全球漲勢最佳的兩個市場；在今年上半年歐債危機爆發之前，包括中國聯通(微博)、大唐發電這些內地企業在港股的走勢都非常好�！霸谕缎锌磥恚�中國的經濟很有優勢，可以說是除了美國之外最穩定的一個市場。”

　　既然如此，海外資金為何會大幅撤出中國市場？“現在機構已經不是在考慮賺不賺錢的問題，而是風險大不大�！秉S集恩表示，對于大部分“大本營”在美國的海外基金來說，面對目前不穩定的市場環境，很多都將手中的資金變現來控制風險，而距離最遠的中國市場肯定是他們退出的首選。但是在他看來，這并不代表海外基金不看好中國市場了，“等風險過去之后，海外資金還是會回到香港以及內地�！�

　　做空H股影響A股應是小概率事件

　　A 股投資者目前比較關心的，仍然是海外投行是否會通過做空H股來做空A股的問題。今年9月26日，中國平安(微博)A股直線跳水收盤重挫9.58%，而在H股中國平安跌幅更是接近14%。中國平安當晚緊急回應了市場傳聞均不屬實，而市場人士當時也多認為平安大跌可能與外資有關，是香港對沖基金的大量空頭所致。有基金經理直言，確實有大鱷在香港做空A股，“內地市場對他們來說幾乎就是提款機”。

　　對于這個問題，黃集恩表示，市場上確實存在這種猜測，但是海外基金做空A股其實沒有普通人想象中那么容易，由于目前A股對QFII的審批仍然較嚴，外資通過 QFII進入的資金比較少，沒有那么大的杠桿來撬動市場，而因此得到的獲利也不可能很多，“反過來說，由于內地投資者在港股的投資并沒有限制，所以通過A 股來做港股反而更容易一些”。在他看來，其實空頭更習慣于在不同的市場做空，“比如說，對沖基金知道了一個利空，但這個消息也會影響到期貨市場，所以基金反而會在期市做空；相反而言，平時在期貨做的，看到了利空，則可能會去股市做空�！�

　　“雙股雙幣”暫遇阻或比想象中來得更快

　　在以人民幣計價的基調下，港股的“雙幣雙股”一度在今年6月傳出風聲，擬年內就推出首只IPO。很多內地企業向投行透露出希望在港股進行人民幣IPO的意向。而A股投資者對此更是興致盎然，甚至有人將其視為“炒股”與“炒匯”的雙重套利組合。然而5個月過去了，“雙股雙幣”仍然是“只聞樓梯聲”，大潤發超市、周大福(微博)珠寶及港資日式連鎖快餐店吉野家(微博)，此前均曾表示計劃年內在港上市并一度欲做“雙幣雙股”第一股，然而此后卻相繼為免橫生枝節、耽誤上市而放棄，終究還是回歸傳統的港幣集資模式。

　　“雙股雙幣”到底遇到了什么阻礙？為何一家家企業最后都打了退堂鼓？“今年4月以后市場情況一直不太好，這個低迷期比大多數人想象中都要漫長，現在并不是實行雙股雙幣的好時機�！�

　　除此之外，黃集恩認為，香港人民幣存款不足也是原因之一�！爸�前香港的人民幣存款大約是600億，今年上半年快速增長到5000億左右，但是現在增長又放緩了，6000億的存款量對于雙股雙幣來說可能不太夠�！北M管港交所聲稱，人民幣IPO在上市、交易及結算等技術層面上都已準備就緒，而當前香港人民幣存款也足夠為首批人民幣股票提供充沛的流通量。但黃集恩認為，即便采用“雙幣雙股”，香港的人民幣存量要達到1萬億以上，人民幣計價新股才具有發行的基礎。

　　不過，黃集恩同時表示，“雙股雙幣”可能比很多人想象中來得更快�！半p股雙幣的推出是有很多渠道的，一種是通過IPO實行全新的企業上市，這種時間通常需要三個月到半年；還有一種則是已掛牌企業想通過港股去募集人民幣，這個渠道就非�？炝恕！秉S集恩預計，第一個實現“雙股雙幣”的很可能來自已掛牌企業。

　　投資港股風險太大香港債券或可一試

　　在 A股持續低迷、甚至是在外圍影響下“跟跌不跟漲”的時候，在內地尤其是在廣州，越來越多的投資者轉向港股市場掘金。記者之前在采訪中接觸到很大一部分投資者，他們認為港股市場風險雖然相對較大，但是其走勢是可以預測的，對利好或利空的反應都很靈敏；而A股市場卻更難捉摸，“黑天鵝”太多，投資者往往被“明莊”或“暗莊”耍得團團轉。作為一個對港股市場更加了解的投行人士，內地投資者投資港股是否有優勢？現在又是投資港股的好時機嗎？

　　“內地投資者對中國企業更熟悉，他們來港投資是很適合的。”黃集恩認為，現在港股市場很多優質股票都是內地企業，而投資者身在內地，對企業的市場情況、渠道這些可能比香港投資者更了解，市場一些反應也會更靈敏。同時他也坦承，港股市場的透明度和流通性確實要比A股更好，再加上港股其它金融衍生品等投資渠道很多，因此“想要影響市場比較困難”。

　　雖然認可內地投資者轉向港股投資的理念，但是對于現在是否是合適的時機，黃集恩卻有不同看法�！艾F在由于大量海外資金撤離，港股的流動性不夠，波動比較大，內地投資者又習慣了漲停跌停限制，現在過來投資尤其要注意做好風險管理。除非有杠桿，否則風險太大�！痹谒�看來，其實香港的投資渠道很多，內地投資者并不一定要局限于股市，“香港的債券市場其實現在是個比較好的投資時機，因為它更好把握”。黃集恩認為，由于資本市場發展的原因，香港投資者已經形成了重股市、輕債市的習慣，但實際上，債市現在比港股更適合投資�！爸�前香港政府發行了一只通脹債券，投資者沒有多大反應，只是剛剛夠發行而已�，F在回過頭來看，債券的收益率卻比股票好得多，不僅在穩步上升，而且風險要小得多。

　　歐債危機未完市場都在等待

　　上月中下旬以來，歐元區債券遭到大規模拋售，危機已經波及到奧地利、荷蘭、芬蘭等原來基本未受危機影響的高評級國家，全球股市再度受波及。面對籠罩在全球資本市場頭上最大的“心頭患”，在黃集恩看來，現在的市場環境變化太快，歐債問題已經不是一個經濟問題，而成為政治問題。

　　“今年8月的時候，海外資金大量拋售港股來變現，當時大家都覺得很擔心，不知道后面的走勢會怎么樣。到了這個月初，歐盟透露跡象可以解決希臘問題，港股突然反彈到兩萬點，一些海外資金以為事情解決了，馬上又進去了。但誰都沒想到的是，緊接著希臘突然拋出公投方案，市場一下子懵了，行情再度反轉，恒生指數又掉到了一萬八�！秉S集恩表示，現在歐債問題的焦點已經從希臘轉向了意大利，“市場都在等”。而他作為投行人士很明顯的一個感覺就是，面對政治問題感覺“無能為力”，因為不管怎么做預算，像希臘公投那樣一個政治風險，都會將此前的預測完全推翻。

　　黃集恩也坦承，由于連機構投資者也看不清方向，因此歐債問題帶給市場的打擊是很大的。除了投行等機構手中的證券資產大量變現之外，機構本身的資金來源也少了很多�！耙粋�明顯的改變，就是信貸風險被放大化，和銀行一樣，我們現在挑客戶也是先看信貸，因為只有這個風險是無法對沖的。這樣篩選之下就直接造成了流動性大大減小，因為以前做場外合約可能可以做幾十家，但是現在就只能做幾家了，成交量少，機構投到股市中的錢也就相應的更少了�！�

　　而流動性的減少也就直接造成了股市的波動性更大，“同一個市場中玩的人少了，留在場中的還想要賺錢就必須攪起更大的風浪，這也是為什么港股這段時間波動一直很大的原因”。而這又形成了一個循環，由于波動太大，留在場外的資金也就更加猶豫了。

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