證券時報記者 鐘恬

　　8月以來，受外資減持等負面因素影響，香港市場上的內地銀行股很受傷，從而導致在兩地上市的銀行股A股較H股重回溢價時代。

　　截至昨日收盤，僅招商銀行、農業銀行、建設銀行A股對H股分別折價6.29%、3.8%、1.3%，而中國銀行、工商銀行、交通銀行、民生銀行和中信銀行的A股較H股均出現明顯溢價，溢價率介于8.76%~55.16%之間，其中，中信銀行A股對H股溢價高達55.16%。

　　今年以來，中資銀行多次遭境外投資機構的大規模減持。8月份美國銀行拋售建行的消息，加上評級機構惠譽再度發表報告唱空，使內銀H股的處境雪上加霜。9月以來，中國銀行H股下跌11.8%、農業銀行H股下跌14.4%、交通銀行H股下跌11.38%、中信銀行H股下跌12.68%。而同一時期，A股相對表現較好，中國銀行A股僅跌3%、農業銀行A股下跌3.07%、交通銀行A股下跌3.78%，中信銀行A股上漲了4.04%。

　　惠譽8月底的報告稱，地方投資平臺與基礎設施投資建設的問題可能導致內地銀行股的問題進一步惡化，戰略機構投資者可能進一步減持內銀H股以緩解本身的資本金壓力。資深港股投資人黃祖斌表示，這是導致內銀H股大跌的主要原因之一，“評級機構的負面評級，被當成了拋售的理由；另外的原因一是美國銀行拋售建行的示范效應，二是國際資本市場流動性不足，部分資金從香港股市中撤離。”

　　東航金融海外金融部經理廖料則認為，內銀A股對H股折價大幅縮小，甚至多數已出現溢價，其原因一方面是從大盤來看，這段時間來雖然A股也在下跌，但A股整體走勢比H股好，特別是金融板塊相對強些。另一方面，海外投資者開始不看好新興市場，外圍對中國信心不足，上周新興市場資金出現了凈流出。香港市場波動性強，受到負面因素影響大，因而動蕩更大。“恒生指數這么疲弱，主要受中資股拖累。”

　　對于為何中信銀行會出現如此大的價差，他認為并非投資者特別不看好其基本面。“從香港的情況來看，投資者偏好大銀行，冷落中小銀行，比如重慶商業銀行，增長速度很快，估值最低，業務結構跟農業銀行相似，都是農村業務占比大，但相對于農業銀行，該行不受青睞；而A股市場則不同，投資者偏好小盤股，像中信銀行這樣流通盤較小的，更容易受追捧。”在他看來，銀行股無論是A股還是H股現在估值已經很低，國際投資者的反應過于悲觀。

　　值得注意的是，近期港股的一些券商、大行報告，則以唱好內銀股為主。如交銀國際維持該行業“領先”評級。摩根士丹利則預計內銀股于2011年~2013年間可通過減少派息及零售業務撥備，以提高一級資本充足率，暫時未有迫切集資需要，大摩仍較看好大型銀行，由于資產質量較佳、財務狀況穩健及有充足存款。

　　因此，在廖料看來，內銀H股的弱勢傳導到A股的可能性不大，即使仍有一定的負面影響，但下跌空間不會大。對此，黃祖斌持相同意見：“已經傳導了，不過影響有限，因為A股的銀行股早就被低估了。”