元富證券(香港)研究部

　　大盤回顧

　　港股

　　港股上周五頹勢(shì)未除，續(xù)創(chuàng)9個(gè)月新低。雖然美股昨夜回穩(wěn)，惟希臘債務(wù)問題前景未明，恒指今早續(xù)跌。歐洲開市后，港股的跌幅更擴(kuò)大至逾200點(diǎn)，低見21628點(diǎn)，恒指收市報(bào)21695點(diǎn)，挫258點(diǎn)或1.17%，跌穿21800點(diǎn)關(guān)口，主板總成交額760.03億元。累計(jì)一周，港股插725點(diǎn)或3.2%。即月期指跌335點(diǎn)至21606點(diǎn)，低水89點(diǎn)。國(guó)企指數(shù)跌116點(diǎn)至12045點(diǎn)。

　　藍(lán)籌股普遍向下。市傳匯控(00005)擬出售紐約洲北部零售銀行業(yè)務(wù)，全日跌1.04%至76.05元。電訊股沽壓大，聯(lián)通(00762)跌5.61%，收?qǐng)?bào)14.8元，為全日跌幅最大藍(lán)籌。中移動(dòng)(00941)跌1%至69.1元。國(guó)泰(00293)上月載客量按年1.1%，逆市升1.02%至17.92元。報(bào)導(dǎo)指，俄羅斯總統(tǒng)梅德韋杰夫指，向中國(guó)供應(yīng)天然氣的文件正敲定細(xì)節(jié)，中石油(00857)逆市向上，升1.49%。另外，個(gè)別內(nèi)銀股上揚(yáng)，工行(01398)升0.35%、建行(00939)升0.45%。

　　中國(guó)人壽(02628)首5個(gè)月保費(fèi)收入僅升7.5%，全日股價(jià)下挫4.1%，報(bào)24.6元，創(chuàng)逾兩年新低。騰訊(00700)有被洗倉之嫌，全日瀉4.2%，報(bào)188.8元。市場(chǎng)憂慮經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，出口股捱沽，思捷環(huán)球(00330)跌4.1%，報(bào)25.65元，創(chuàng)逾兩年新低。利豐(00494)跌3.9%，報(bào)14.18元，創(chuàng)逾一年新低。

　　早前遭拋售的“中投三寶”之一保利協(xié)鑫(03800)見反彈，全日大漲13.8%，報(bào)3.79元。旭光(00067)亦升3.3%，收?qǐng)?bào)2.85元。中芯(00981)無升跌，報(bào)0.6元。

　　美股

　　美國(guó)股市上周五收盤走高，結(jié)束連續(xù)六周跌勢(shì)，因希臘債務(wù)危機(jī)解決方案出臺(tái)的希望增加。
　　道瓊斯工業(yè)股票平均指數(shù)收盤漲42.84點(diǎn)報(bào)12004.36點(diǎn)。該指數(shù)本周累計(jì)上漲0.4%，但仍較4月29日觸及的三年收盤高點(diǎn)下跌了6.3%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲3.86點(diǎn)報(bào)1271.50點(diǎn)，能源類股表現(xiàn)落后，因原油期貨跌至4個(gè)月低點(diǎn)。納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌7.22點(diǎn)報(bào)2616.48點(diǎn)。該指數(shù)在過去11個(gè)交易日中有9個(gè)交易日下跌。

　　法國(guó)和德國(guó)周五在盡快制定出新的希臘救助方案方面表現(xiàn)出了團(tuán)結(jié)。道指盤中最多上漲111點(diǎn)，但隨后回吐了部分漲幅。在穆迪投資將意大利的評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單后，道指幾乎回吐了今日的全部漲幅。穆迪的警告令市場(chǎng)再度對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)可能蔓延感到擔(dān)憂。

　　德國(guó)總理默克爾和法國(guó)總統(tǒng)薩科齊周五表示，將就新的希臘救助方案尋求歐洲央行的支持。方案的內(nèi)容將包括，持有希臘債券的私營(yíng)部門債權(quán)人可以選擇完全自愿地參與救助。股市在默克爾和薩科齊的講話后走高。歐洲財(cái)政部長(zhǎng)周日和周一(6月20日)將在盧森堡召開會(huì)議，繼續(xù)討論新希臘救助方案的框架。

　　谷歌(Google)股價(jià)觸及九個(gè)月低點(diǎn)，因投行Raymond James的一份報(bào)告稱該互聯(lián)網(wǎng)搜索巨頭的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)正在放緩。該股收盤跌15.35美元，至485.02美元，跌幅3.1%，這也是該股自去年9月以來首次收盤跌破500美元。

　　ADR港股指數(shù)收?qǐng)?bào)21738，跌42.91點(diǎn)，匯控ADR折合港元為76.36元，升0.41%。

　　元富論勢(shì)

　　希臘危機(jī)現(xiàn)曙光　　恒指有待回補(bǔ)22300裂口

　　上周五“元富論勢(shì)”指若果德國(guó)立場(chǎng)最終改變，作出讓步，讓私人投資者自愿用所持到期國(guó)債換購新國(guó)債，以免構(gòu)成債務(wù)違約這樣的話，歐美股市將獲提振，刺激近期久沉的港股。上周五出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，歐元區(qū)核心成員國(guó)德國(guó)總理梅克爾與法國(guó)總統(tǒng)薩科吉周五進(jìn)行會(huì)商，雙方暗示對(duì)紓困希臘已獲得共識(shí)，并宣稱將盡快敲定計(jì)劃細(xì)節(jié)，歐美股市周五因而得以回穩(wěn)。歐洲財(cái)政部長(zhǎng)今日(6月20日)在盧森堡繼續(xù)討論新希臘救助方案的框架．投資者宜密切留意最新消息。

　　本周是歐盟拯救希臘的重要時(shí)刻，按照計(jì)劃，歐盟領(lǐng)袖將在本周四(6月23日)至周五舉行夏季峰會(huì)，外界相信他們將爭(zhēng)取就救助希臘的新方案達(dá)成共識(shí)。倘若需要延遲，將令市場(chǎng)引來不安。若危機(jī)短期內(nèi)得以化解，匯控(00005) 短期股價(jià)將有望反彈，匯控持有約25億歐元（約275億港元）希臘債務(wù)。

　　那邊廂，內(nèi)地股市近日受拆息高企致加息壓力驟增所困擾，然而剛過去的一個(gè)周末仍未見人民銀行宣布今年內(nèi)第三次加息。市場(chǎng)認(rèn)為6月底再次加息的可能性較大，最遲于7月初公布數(shù)據(jù)前。加息因素目前已大部份在股價(jià)上反映，上周五建行(00939)及工行(01398)股價(jià)已喘定。恒生指數(shù)目前已被250天均線拋離，10天均線連續(xù)第三日跌穿250天線，10天線22450成為港股短期阻力，技術(shù)上需逐漸回補(bǔ)上周三之下跌裂口22300。預(yù)期今日恒指波幅介乎21700至22000之間。今早8:40AM，日經(jīng)平均指數(shù)報(bào)9412，升60點(diǎn)。

　　中人壽已成低增長(zhǎng)股

　　上周五急跌之中國(guó)人壽(02628)乃市場(chǎng)焦點(diǎn)股份，明顯是今年以來的弱勢(shì)藍(lán)籌股。在A股低迷及保費(fèi)收入增長(zhǎng)呆滯之下，中人壽已是低增長(zhǎng)股，經(jīng)過近期大幅回落后，往績(jī)市盈率仍達(dá)17.5倍，今年每股盈利增長(zhǎng)將很可能只有單位數(shù)。從去年11月8日銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)合規(guī)銷售與風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》以來，中國(guó)人壽A股跌29%，中國(guó)平安A股跌22%，中國(guó)太保A股跌17%。同期上證綜合指數(shù)下跌12.4%。中國(guó)人壽H股今年以來跌23%，中國(guó)平安(02318)H股跌15%。市場(chǎng)仍然以保費(fèi)收入論成敗，新業(yè)務(wù)價(jià)值的評(píng)價(jià)較為次要。

　　內(nèi)地保險(xiǎn)股表現(xiàn)遜色，對(duì)中國(guó)第三大保險(xiǎn)公司新華人壽今年的上市計(jì)劃有一定影響，之前市傳該公司將會(huì)在6月底提交A1（上市申請(qǐng)表）表，但考慮到仍有諸多不確定事項(xiàng)，A1表是否能夠如期提交，依然屬于“不確定”狀態(tài)。截至去年底，新華人壽合并后的總股本為12億股，凈利潤(rùn)為22.51億元，每股收益達(dá)1.88元。

　　內(nèi)房估值便宜　惟須謹(jǐn)選股份

　　港股經(jīng)一輪急跌后，部份基本面不俗的板塊已出現(xiàn)，包括水泥股及煤氣股。至于過去“元富論勢(shì)”較少討論的內(nèi)房股，其實(shí)個(gè)別股份之估值亦甚具防守性。內(nèi)房股雖一直受調(diào)控政策所困擾，亦不少預(yù)測(cè)指內(nèi)房股的暴利時(shí)代行將結(jié)束，未來盈利增長(zhǎng)放緩。但無可否認(rèn)，在過去一年盈利急升，以及今年首季仍錄得強(qiáng)勁增長(zhǎng)的情況下，內(nèi)房股目前只有5至8倍市盈率之估值，確實(shí)有頗大的防守性。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局18日發(fā)布“5月份70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格變動(dòng)情況”報(bào)告顯示，5月份中國(guó)70個(gè)大中城市中，新建商品住宅、二手住宅價(jià)格環(huán)比（比上月）下降和持平的城市數(shù)量均比4月份有所增加。值得注意的是，北京、上海、廣州、深圳等一線城市的新建商品住宅價(jià)格依然未現(xiàn)下滑。現(xiàn)在內(nèi)地樓市只能說是“價(jià)格膠著”，并未出現(xiàn)“拐點(diǎn)”，目前部份內(nèi)地專家指拐點(diǎn)或?qū)⒃谌�季度出現(xiàn)。

　　選內(nèi)房股方面，投資者卻要相當(dāng)審謹(jǐn)，目前樓市資金回籠速度呈下降趨勢(shì)，以及國(guó)內(nèi)貸款成本上升，房企更加倚重自籌資金，房企現(xiàn)金流極有可能面臨更大的考驗(yàn)。投資，合同銷售增長(zhǎng)的同時(shí)，亦宜選負(fù)債比率低于60%的內(nèi)房股。

　　短期或影響港股之事件

　　1.美國(guó)明日（周二）公布成屋銷售數(shù)據(jù)，最近的新屋動(dòng)工數(shù)據(jù)較市場(chǎng)預(yù)期為佳，故數(shù)據(jù)對(duì)美股短期有一定影響。

　　2.歐洲方面，德國(guó)公布ZEW商業(yè)景氣指數(shù)，對(duì)德國(guó)股市有若干影響。

　　3.報(bào)導(dǎo)指行政長(zhǎng)官曾蔭權(quán)于10月公布復(fù)建居屋，對(duì)本港地產(chǎn)股表現(xiàn)料有一定負(fù)面影響。

　　4.德國(guó)血性大腸桿菌疫情仍未受控，倘若疫情進(jìn)一步漫延至整個(gè)歐洲，將造成一定的經(jīng)濟(jì)損失。

　　5.中東及北非政局仍處混亂狀態(tài)，利比亞、敘利亞、巴林及也門最新局勢(shì)備受外界關(guān)注。

　　6.南沙群島主權(quán)爭(zhēng)議有升級(jí)之勢(shì)，令區(qū)內(nèi)局勢(shì)緊張。

　　新股備忘

　　1.西藏5100水資源控股(01115) 將于今日(20)至23日中午公開招股，23日定價(jià)，30日掛牌。該公司招股價(jià)介乎2.62-3.5元，擬發(fā)行4.5929億新股，當(dāng)中90%為國(guó)際配售，10%為公開發(fā)售，集資12.03-16.08億元。保薦人為摩根大通、建銀國(guó)際、工銀國(guó)際、中信證券，安排行尚有東英。

　　2.本地補(bǔ)習(xí)社現(xiàn)代教育(01082)及中國(guó)服飾(01146)亦于今日公開招股。

　　3.翔宇疏浚(00871)將于今日首日掛牌，以招股價(jià)下限3.19元定價(jià)。

　　4.柴油發(fā)電動(dòng)力單元系統(tǒng)集成制造商興源動(dòng)力(01156)已于上周五公開招股，28日掛牌，招股價(jià)由2.72至3.62元，集資最多約9.4億港元。

　　5.泳衣生產(chǎn)商浩沙(02200)、內(nèi)地汽車空調(diào)系統(tǒng)部件獨(dú)立供應(yīng)商雙樺(01241)，及中國(guó)光纖網(wǎng)絡(luò)(03777)已于上周五公開招股，本周二(21日)中午截止認(rèn)購。

　　6.清潔能源電力公司北京京能(00579) 擬集資約6.5 億美元，由本月24 日起公開招股，下月8 日掛牌。京能此次售股中當(dāng)中90.9%來自公司本身，而9.09%來自社保基金。京能集資所得將用于風(fēng)電及燃?xì)獍l(fā)電項(xiàng)目建設(shè)等。保薦人為高盛、瑞銀及中銀國(guó)際。

　　7.兒童護(hù)理品牌青蛙王子已于上周通過聆訊，暫定本月27日啟動(dòng)公開招股，下月8日掛牌，集資1.5至2億美元。公司將于本周四啟動(dòng)路演，保薦人為建銀及聯(lián)昌。

　　推介檢討

　　1.江西銅(00358)上周五收?qǐng)?bào)24.4元，跌1%。江西銅目前預(yù)期市盈率只有10倍，估值吸引，可于現(xiàn)價(jià)吸納作中線投資。

　　2.近期建議可作波幅買賣的保利協(xié)鑫(03800)上周五表現(xiàn)出色，急升13.8%，收?qǐng)?bào)3.79元，最高見3.81。管理層對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況及前景感樂觀，建議可于3.60至3.85元作波幅買賣，惟須嚴(yán)守止損。

　　3.兗州煤業(yè)(01171) 上周五受大盤拖累跌1.37%收?qǐng)?bào)28.7元。兗煤預(yù)期市盈率不足11倍，估值吸引，當(dāng)時(shí)建議回落至50天均線吸納持有。

　　4.亞洲水泥(00743)近期受制于50天均線，收?qǐng)?bào)5.58元，跌1.4%。亞洲水泥之估值及息率為水泥股中較吸引者，建議于5.55元收集持有。

　　5.安徽海螺水泥(00914)近期亦受制于50天均線，周五收?qǐng)?bào)32.5元，跌2.8%。該水泥股龍頭今年展望仍佳，建議持有。

 

 

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