□香港匯豐環球資本市場 陳其志

　　全球股市近期在各種利空及利好因素交織下震蕩反復，雖然投資者對后市均抱有較為充足的信心，但市場的持續疲弱卻令投資者不斷受挫。美國經濟數據時好時壞，歐洲債務危機風波難平，國內貨幣政策緊縮力度不斷加劇，這些都為全球金融市場的前路蒙上陰影。而隨著全球通脹問題的日益明顯，經濟改善能否持續已成為投資者最為關心的問題，對全球經濟增長或將不斷放緩的擔憂更令市場上的觀望情緒愈發濃厚。

　　日前內地公布了5月份經濟數據，工業產出和零售銷售雙雙上揚。這或許表明，國內經濟也許不會出現“硬著陸”。而美聯儲方面公布的5月份零售銷售數據亦表現較為理想，市場對于全球經濟增長的擔憂有所舒緩。不過隨后美聯儲主席伯南克的講話卻再一次打擊了市場信心，美國債務問題被推上桌面，巨大的財政赤字或已對美國經濟復蘇前景構成威脅。美元指數反彈至75水平附近后受壓，加上歐洲央行7月份升息預期帶來的壓力，更令美元升勢難以為繼，74.5水平附近后期恐難守穩。

　　歐元區目前仍糾纏在希臘的違約風險問題上。本周一，標普將希臘的債務評級調至“CCC”，成為全球最低評級，可見希臘的債務問題已經進入到了水深火熱的境地。此外，隨著通脹上升的趨勢漸顯，市場對歐元區7月升息的預期正逐漸加強，而在希臘問題還未得到良好解決之前，投資者對于歐元區經濟的未來看法略顯暗淡。歐債危機引出的一系列問題，以及全球通脹化進程的加快，都將對歐元區經濟帶來更為嚴重的影響。

　　美聯儲近期公布的零售銷售數據還算理想，舒緩了市場對美國經濟復蘇放緩的憂慮。不過，為加快經濟的復蘇進度，美聯儲采取了超寬松的貨幣政策，致使其財政赤字問題日益嚴重。短期看，當前美國的債務問題似乎對經濟復蘇影響不大，但從長期看，政府債務相對于國家收入的不斷攀升，令民間資本受到擠壓，更令企業生產制造能力受到損害。即使將來經濟能夠回歸正軌，其龐大的結構性預算缺口仍然會令經濟產生明顯損傷。鑒于對美國經濟前景的不佳預期，美股市場表現也同樣不濟，連續震蕩下挫后于12000點關口略見支撐，不過隨著后期市場基本面的陰晴難定，美股圍繞12000點附近震蕩或在所難免。

　　內地本周二公布了5月份CPI等重要經濟數據，5.5%的同比增長率雖沒有超出市場預期，但通脹形勢依然嚴峻，而由于近期物價上漲迅猛，6月份的CPI市場預期已經突破6%。內地政府在數據公布后隨即上調存準金率0.5個百分點，使投資者政策緊縮預期進一步加強。

　　在失守22500點之后，港股的上行壓力明顯增強。對外圍市場各種利空因素和內地緊縮政策的擔憂，令投資者信心銳降，市場觀望情緒升溫。從資金流向上看，近五個交易日，恒指認購證以及恒指牛證流入的資金明顯增多，市場上短期看多者明顯增加。不過，從技術走勢上看，RSI技術指標向下趨勢明顯，短期恒指圍繞22500點附近震蕩的可能性較大。