富泰證券

　　2011年5月27日，星期五，恒指半日漲0.99%報23127點，受阻20日均線。港股今早高開后強勢上攻，截至午盤，恒指報23127.89點，上漲227.10點，漲幅為0.99%，上攻20日均線受阻；國企指數報12992.88點，微漲240.80點；紅籌指數報4245.62點，漲35.33點，漲幅為0.84%。大市半日成交337.98億港元。

　　46只藍籌股普漲，2股平盤，利豐持續停盤，華潤電力、華潤創業兩股領跌藍籌，富士康國際、中遠太平洋等股票微跌。中石油受到大股東增持A股消息刺激，早盤升3.61%漲幅第一，能源股也順勢走強，中煤能源、中國石化、中國神華漲幅居前，地產股多數回升，華潤置地、中國海外發展漲超2.4%，金融股也紛紛走好，中國人壽、工商銀行、中國平安漲超1.7%。

　　消息面上，美國第一季度GDP增長放緩至1.8%；美國上周首次申請失業救濟人數再次反彈；印度食品通貨膨脹率漲至8.55% 抑制措施不理想；雨潤就火腿現鋁卡和包裝膜事件公布調查結果；南華擬8-10億收購內地衛星業務；和嘉可能下調逾1.9億元CB兌換價；彩娛3000萬購時裝批發及零售分銷業務；國美2011年第一季度凈利潤5.52億元 同比增65%；超大現代被指年報造假 股價挫逾20%；聯想集團全年多賺1.1倍至21億；27家企業獲得首批第三方支付許可證；中國石油獲大股東3億大單增持；中小板七年高速發展 總市值超3萬億；稀土交易所獲批組建 不得從事遠期交易；中國概念股破發惹關注 誠信危機還是空頭狙擊。

　　我們認為，美元指數下跌為大宗商品價格，商品相關類股及環球股市反彈均帶來支持，整個亞太股市亦出現回升走勢，港股借外圍市場好轉有所反彈。目前港股在前期跌幅較大的背景下或有進一步的反彈需求，但是量能沒有充分釋放，底部信號還不能確認，建議輕倉觀望，謹慎操作，靜待量能釋放，待股指有實質性反彈后再行加倉，中長期來看，仍以資源股和消費類股為投資標的。

　　周邊市場方面，美國商務部公布的數據顯示，2011年第一季度美國GDP環比年化增長率修正值為1.8%，不及經濟學家對此平均預期的2.1%。美國勞工部公布的數據顯示，在截至5月21日的一周中，美國首次申請失業救濟人數為42.4萬，高于經濟學家對此平均預期的40.4萬。此前一周該數據為40.9萬。歐央行官員的最新表態使得市場對希臘可能無法在下個月按時獲得新一輪援助基金的擔憂加劇，歐元兌美元收窄之前漲幅，截止紐約外匯市場收盤，追蹤一攬子六種主要貨幣的美元指數報75.58點，跌幅0.47%。

　　內地A股方面，資金面上，伴隨貨幣緊縮效果的逐步顯現，近期持續高位運行的銀行間市場資金利率25日再次全面大漲，所有期限質押式回購利率、銀行間拆借利率均突破5%大關。銀行體系資金面依舊趨緊，在通脹仍然高企的背景下，貨幣緊縮政策短期恐難見拐點，流動性吃緊的局面仍將持續一段時間，這是大盤中期的一個重要制約因素。技術上，大盤跌破年線支撐后的反抽力度較弱，周四尾盤股指已跌破周三低點，MACD綠柱也有加長之勢，短期來看，股指仍然有一定的下行風險。因此，操作上，建議多看少動，不宜輕易去搶反彈。

　　港股個股方面，我們建議可以關注公司治理改善 戰略轉型期----國美電器（0493.HK）

　　第一季度凈利潤5.52億元 同比增65.77%

　　國美5月26日公布2011年第一季度業績，集團銷售收入達人民幣136.77億元，比2010年同期增長16.08%。綜合毛利率自去年的16.69%增長至18.61%。股東應占純利達到5.52億，按年增長65.77%。

　　五年戰略規劃快速擴張，提升門店運營效率

　　在報告期內，國美繼續貫徹執行五年戰略規劃，快速有效地進行網絡擴張、在保持全國行業領先地位的基礎上進一步優化一線城市的布局，抓住二線市場的增長機遇，并不斷提升門店的運營效率。其中二、三線市場銷售增長顯著。

　　優化高毛利率產品組合，毛利率穩步增長至18.61%

　　報告期內，集團也持續推出優化的高毛利產品組合，進一步完善與供貨商的合作條款，各品類的毛利率進一步獲得改善，綜合毛利率自去年的16.69%穩步增長至18.61%。

　　可比門店銷售額同比增長7.6%，門店總數達856家

　　報告期內，受惠于宏觀政策優惠、良好的消費者信心及集團自身門店改造的顯著效果，國美可比門店的銷售額實現了7.6%的增長。集團新開門店37家，并關閉7家低效門店，凈增30家門店，截至2011年3月31日，門店總數達856家。

　　熟知中國市場，提升市占率，保持行業領導地位

　　國美擁有適合中國市場的獨特發展模式，熟知中國消費者特性，極具適應力、創新力和執行力，競爭優勢明顯。未來集團將繼續執行五年戰略規劃，在全國范圍內加大門店覆蓋，對現有門店進行新模式的改造，進一步加強商品經營能力，快速提升市場占有率，保持中國家電零售連鎖行業的領導地位。

　　目標價3.20港幣，維持“謹慎推薦”評級

　　2011年是集團五年規劃的第二年，將著重于快速擴張門店網絡、積極完善供應鏈體系、建立全國及區域物流配送中心、改造優化全國門店、豐富產品種類、擴大高利潤差異化商品、不斷優化消費者的購物體驗及與供貨商和銀行的合作關系，并大力拓展電子商務業務，保持競爭優勢。預計2011-2013年公司的每股收益將達到0.19、0.24和0.30港幣，對應6個月目標價3.20港幣的市盈率為16.8倍，支撐位為2.65港幣。

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