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　　光大控股

　　大市表現強韌，港股第一季上升3.33%。作為產油重地的中東和北非，局勢在11 年出現動蕩，導致國際油價大幅攀升，令環球通脹繼續升溫。隨后出現的日本地震和揮之不去的歐洲主權債務問題等通通都為大市帶來不同程度的壓力。但在美國經濟持續向好的預期下，環球股市表現相對強韌，歐美多個主要股市都有5%以上的升幅，而恒指首季則上升3.33%。

　　內地通脹暫時緩和，經濟溫和擴張。內地2 月份CPI 同比增長4.9%，CPI 增幅基本與1 月持平。預計3 月份CPI 將高于5%，與悲觀者不同的是，我們認為通脹總體失控的可能性相當小，目前物價水準應當已處于筑頂階段。另外，三月份PMI 回升至53.4，環比上升1.2 個百分點，略低于市場預期，但消除了PMI 連續3 個月下降而引發市場對經濟下滑的擔憂。

　　歐洲將短期內加息，美國6 月底退出QE2。歐元區2 月通脹率達2.4%，連續三個月超過歐洲央行2%的目標通脹率，令央行在短期內加息的可能性越來越大。另外，美國2 月的通脹率同比上升2.1%，遠高于去年11 月的1.1%；同時，美國最近失業率降到8.8%，連續4 個月下降，顯示美聯儲很可能按計劃在6 月底退出QE2。但在失業率仍然高企和通脹率還處于可接受程度的情況下，當局在今年加息的機會不大。

　　港股展望審慎樂觀，上行概率較大，維持恒指目標25,800 點。內地通脹暫時緩和是我們對市場相對樂觀的最主要原因。相對溫和的通脹資料將減輕調控的壓力，在此背景下，較好的經濟和企業盈利資料以及偏低的估值將發揮更大的作用。但是，持續高企的油價，加上歐美央行陸續退出超寬松貨幣政策的預期將某程度限制大市的升幅。我們維持恒指目標在25,800 點，相當于2010 年歷史市盈率13.9 倍，預測2011 年市盈率13.6 倍，低于過去3 年平均的14.8 倍。

　　十二五核心為控通脹、保民生、調結構、促新興。建保障房、提高人民收入、增加內需占比和促進新興產業是十二五的核心方向。

　　第二季投資主題：新能源、高油價及保障房。高油價、能源短缺、減排等原因再度成為市場焦點，因此我們二季度看好與新能源（核能以外）和與石油相關的投資主題。同時，國家計畫在2011 年開工建設1000 萬套保障房的目標將推動一系列與之相關的板塊，例如水泥、家電和建筑器械公司。

　　投資組合推介。我們從板塊前景以及個股價值等多方面考慮，選出10 只我們第二季比較看好的股票，包括：中海油服（2883）、龍源電力（916）、東岳集團（189）、中交建（1800）、兗州煤業（1171）、第一拖拉機（38）、中國龍工（3339）、雨潤食品（1068）、和記黃埔（13）和特步國際（1368）。