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　　群益證券（香港）研究部董事 曾永堅(jiān)

　　港股步進(jìn)第二季將面對一定程度的下行風(fēng)險(xiǎn)，主因自資源商品及糧食價(jià)格漲勢所生成的通貨膨脹壓力未呈現(xiàn)改善跡象，加上日本央行擴(kuò)大量化寬松措施，令投資市場的資金流動(dòng)性泛濫狀況加劇，在市場預(yù)期日本將于地震過后進(jìn)行大型重建工程而對各種資源商品的需求將大增的主題之下，資源商品勢將進(jìn)入另一輪漲價(jià)潮，這不單導(dǎo)致亞洲新興經(jīng)濟(jì)體系面對因通脹升溫而央行將加快調(diào)升利率步伐的預(yù)期，更令投資市場生成美歐將被迫提前加息的憂慮，最壞的情況是市場對于這次由成本推動(dòng)的價(jià)格漲勢問題，最終令歐美面臨滯脹威脅的憂慮加深，從而使資金流向不利股票資產(chǎn)領(lǐng)域特別是亞洲新興市場。

　　港股于第二季有較高機(jī)會(huì)下測我們早前預(yù)估的全年低點(diǎn)。如以恒指及國指分別處于22,000點(diǎn)及12,000點(diǎn)計(jì)算，基于現(xiàn)階段的中美經(jīng)濟(jì)前景，投資人對企業(yè)于2011年的盈利前景普遍仍樂觀，惟主要擔(dān)心新興地區(qū)通脹惡化將噬食企業(yè)盈利以及力度過大的緊縮貨幣政策將拖累經(jīng)濟(jì)增長，削弱企業(yè)盈利等因素。不過，我們因應(yīng)宏觀風(fēng)險(xiǎn)，輕度下調(diào)2011年盈利預(yù)估后，保守預(yù)計(jì)恒指及國指盈利2011年分別同比增長14.5%及15.5%，2011預(yù)估PE只有10.3倍及8.7倍，因此，我們維持如恒指及國指跌至22,000點(diǎn)及12,000點(diǎn)以下開始作分段收集優(yōu)質(zhì)股的中長線投資策略布局。