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　　群益證券（香港）研究部董事  曾永堅(jiān)

　　港股投資市場(chǎng)短期的焦點(diǎn)在中資大型企業(yè)2010 上半年的業(yè)績(jī)，目前美匯兌主要貨幣及高息貨幣暫沒有呈現(xiàn)波動(dòng)的表現(xiàn)，對(duì)亞太區(qū)的流動(dòng)資金有穩(wěn)定作用。在歐美股市普遍沒有出現(xiàn)大幅下跌的狀況下，預(yù)估港股的場(chǎng)內(nèi)資金以傾向?qū)ふ夜乐灯�低落后以及具政策面題材利多的個(gè)股為主。

　　美股昨天表現(xiàn)反復(fù)靠穩(wěn)，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的焦點(diǎn)暫轉(zhuǎn)投至企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)與憧憬，就過去經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美股在經(jīng)濟(jì)基本面前景欠佳但寬松貨幣政策提供泛濫的流動(dòng)資金與借貸成本偏低之下，往往錯(cuò)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)及憧憬支撐大盤表現(xiàn)。事實(shí)上，目前從主要國(guó)家公債殖利率普遍走低的狀況反映資金的避險(xiǎn)需求實(shí)際上升，投資人一般采取較保守的策略，但因歐美央行仍然維持寬松貨幣政策，尤其聯(lián)儲(chǔ)會(huì)維持20500億美元規(guī)模的量化寬松措施，其于市場(chǎng)購(gòu)買該國(guó)較長(zhǎng)年期公債的行動(dòng)，除產(chǎn)生壓低中長(zhǎng)期利率的效應(yīng)外，亦于環(huán)球投資市場(chǎng)直接增加流動(dòng)資金，而美匯指數(shù)近日變動(dòng)不大，反映觸發(fā)美元相關(guān)利差交易退場(chǎng)的壓力未現(xiàn)，上述情況對(duì)亞太區(qū)股市短期表現(xiàn)具一定程度的穩(wěn)定作用。

　　隨著招商銀行(3968.HK)及交通銀行(3328.HK)昨公布2010 上半年業(yè)績(jī)，內(nèi)銀股的財(cái)報(bào)期亦揭幕。不過，預(yù)估市場(chǎng)的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)集中在關(guān)注內(nèi)銀面對(duì)高達(dá)1.73 萬(wàn)億元人民幣的地方債風(fēng)險(xiǎn)以及內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)一旦價(jià)格大跌構(gòu)成的貸款風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)銀行未來(lái)資產(chǎn)質(zhì)素及資本充足比率的影響，招行2010 年6 月底的核心資本充足比率只有8.05%，面對(duì)上述的關(guān)注領(lǐng)域，市場(chǎng)逐步增加對(duì)內(nèi)銀集資需求仍然高企的憂慮。故此，預(yù)估內(nèi)銀板塊股價(jià)短期普遍偏弱，拖累恒指短期內(nèi)于20500 至21500區(qū)間震蕩。

　　建議逢低收集中國(guó)龍工(3339.HK)，公司主要業(yè)務(wù)于中國(guó)制造及銷售輪式裝載機(jī)、壓路機(jī)、挖掘機(jī)、起重叉車及其他基建機(jī)器以及替基建機(jī)械提供融資租約。截止2009 年底，公司營(yíng)收仍以輪式裝載機(jī)為主，占總營(yíng)收73%，但管理層近年積極擴(kuò)展挖掘機(jī)、壓路機(jī)及叉車等的業(yè)務(wù)，故加大其銷售額，如其間挖掘機(jī)的營(yíng)收同比大增2.5 倍，而壓路機(jī)期間營(yíng)收同比增1.3 倍，帶動(dòng)公司2009 年整體營(yíng)收上升，毛利率亦由2008 年的19.11%擴(kuò)大至2009 年的23.44%。就2010 年6月底止的首六個(gè)月，公司于今年7 月21 日發(fā)布盈喜，預(yù)計(jì)期間銷售量及綜合毛利率較2009 年同期大幅上升。而公司目前的產(chǎn)能足夠未來(lái)三年的發(fā)展所需。預(yù)期龍工2010 年的產(chǎn)品銷售將受惠中國(guó)政府于農(nóng)機(jī)購(gòu)置政策的推行。據(jù)有關(guān)資料，2010 年中國(guó)政府中央財(cái)政將安排農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼資金145 億元人民幣，差不多相等中國(guó)過去六年中央有關(guān)財(cái)政總投入的75%，并對(duì)農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼機(jī)制及產(chǎn)品范圍進(jìn)行完善。

　　另一方面，預(yù)計(jì)未來(lái)三至五年，中國(guó)大規(guī)模的高速鐵路建設(shè)與區(qū)域振興規(guī)劃將掀起全國(guó)不少地區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)的新高潮，對(duì)工程機(jī)械產(chǎn)品呈持續(xù)性的強(qiáng)勁需求。根據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告，2010 年首兩個(gè)月，工程機(jī)械各產(chǎn)品銷售已呈現(xiàn)高同比增長(zhǎng)，挖掘機(jī)、裝載機(jī)、叉車及汽車起重機(jī)已分別增長(zhǎng)55%、36%、62%及46%，預(yù)期受惠產(chǎn)業(yè)前景及整體需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，龍工的挖掘機(jī)于2010 年將有約1 倍強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而裝載機(jī)則具提價(jià)能力。

　　2010 年及2011 年預(yù)估每股凈利同比增長(zhǎng)28%及12%，預(yù)估2010 年及11 年P(guān)E 分別為10.8 倍及9.7 倍，在良好產(chǎn)業(yè)前景支撐下，估值偏低。