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　　中國光大控股市場策略部主管 唐焱

　　中國海關(guān)總署，國家統(tǒng)計局和人民銀行公布了多項7月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，雖說基本上與市場預期相若，但港股卻應(yīng)聲下挫。究竟這些數(shù)據(jù)顯示了哪些不利因素，從而令股市急挫，還是投資者借消息出貨，為大市帶來沽壓呢？

　　�蛣懦隹凇⒙詾榉啪彽倪M口，令貿(mào)易順差達到287.3億美元新高。不論導致這個現(xiàn)象的因由，惟短期內(nèi)人民幣兌美元的升值壓力進一步增大，加上日前中央重新浮動人民幣浮動匯率制度，令投資者對人民幣升值有頗大的憧憬。只是人民幣的升值壓力，可說是雙刃劍，短期內(nèi)的資金流可推高大市，可是中長期對中國經(jīng)濟的影響，則不容忽視。

　　市場早預期經(jīng)濟數(shù)據(jù)放緩

　　工業(yè)生產(chǎn)、投資等經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)進一步放緩，與市場對中國經(jīng)濟下半年軟著陸的判斷相符；中國7月份的工業(yè)生產(chǎn)增速從6月份的同比13.7%放緩至13.4%，符合市場預期。增速的放緩亦支持了市場一直以來的觀點——即是上半年經(jīng)濟強勁復蘇之后，下半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將有所回落。另外，數(shù)據(jù)亦反映了惡劣天氣帶來的影響，以及最近結(jié)構(gòu)性改革的沖擊。

　　PPI回落 減通脹擔憂

　　值得留意的是通脹，CPI從6月份的同比增長2.9%，上揚至7月份的3.3%，雖說符合市場預期，但比中央的目標3.0%高出一截。通脹上揚主要是因為食品價格受惡劣天氣影響上漲所致；糧食、生豬、租金以及蔬菜價格的上升，導致食品類價格漲幅從6月份的同比增長5.7%，提高到7月份的6.8%。有幸的，是7月份生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)，則從6月份的同比增長6.4%，回落至4.8%，低于市場預期，顯示生產(chǎn)原料價格漲幅持續(xù)下降，相信PPI回落應(yīng)該會降低對2010年通脹的擔憂。除非8月份中國仍遭遇了暴雨洪災或其他惡劣天氣的影響，否則CPI應(yīng)已在7月份見頂，全年應(yīng)可在中央3.0%目標之內(nèi)，減低了年底前人行加息的機會。

　　年初推出的一系列信貸緊縮措施持續(xù)發(fā)揮作用，7月份M2貨幣供應(yīng)量增速從6月份的同比增長18.5%，放緩至17.6%，低于預期。新增貸款5328億元人民幣，亦低于市場預期。信貸情緒低于市場預期，令投資擔心是不是政策進一步緊縮的信號。加上中央似乎對銀行加強監(jiān)管，導致銀行類股成為近日主要打擊目標。

　　恒指料21000點上下千點波動

　　整體而言，宏觀數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟放緩，軟著陸跡象明顯。伴隨著PPI回落，預計未來通脹壓力在可控范圍內(nèi)，加上信貸增長放緩，年底前加息的壓力不大。股市方面，短期內(nèi)大型上落市的格局不變，恒指將以21000點為中心，上下1000點波動。