查看最新行情

　　交銀國際  賀煒

　　2010年上半年公司業績同比增幅達109.6%。中海油2010年上半年實現收入達人民幣831.6 億元，同比大幅上升104.6%，期間，公司油氣凈產量達149.0 百萬桶油當量，同比增長40.8%，平均實現油價為76.59 美元/桶，同比上升55.2%。產量和價格因素對公司業績增長的貢獻度大約分別占到40%和50%的水平。

　　公司上半年產量明顯超出年初公布的全年展望預測數據。根據公司年初公布的2010 年度戰略展望，公司全年的產量目標為275-290 百萬桶油當量，同比增幅達21-28%。公司上半年實現的油氣凈產量已達149.0 百萬桶油當量，我們預計公司全年油氣凈產量有望突破304.0 百萬桶油當量。

　　公司上半年原油實現價格略超我們此前預期。我們在中期行業策略報告中的盈利預測結果是基于71.0 美元/桶的全年實現油價，較之四月份發布的年報點評報告中的假設基礎76.8 美元/桶明顯下調。此次根據半年報數據，我們將全年的實現油價重新調高至74.2 美元/桶。

　　公司上半年成本控制效果較佳。2010 年上半年，公司桶油作業費同比下降15.3%，降至6.8 美元/桶的水平。

　　公司對未來五年繼續維持6-10%的產量復合增長率深具信心。公司未來五年產能增長將通過三個途徑實現：一是立足中國近海，加大開發力度；二是涉足中國南海深水區，深水石油開采的前景非常廣闊；三是繼續審慎高效地選擇海外并購項目，并逐步提升尼日利亞OML130 項目產量。

　　繼續維持“買入”的投資評級。我們預計，在油價總體看升和產能繼續保持擴張兩大因素的作用下，公司未來三年盈利將有望實現32.3%的復合增長�？紤]到公司長遠發展前景樂觀，我們此次繼續維持“買入”的投資評級，并維持前期設定的目標價HK$16.0。