東航金融(香港) 廖 料

　　進入8月后，香港上市公司業績中報陸續公布。從當前的情況看，藍籌公司的業績相當不錯，業績炒作也成為近期市場的投資主題之一。業績超預期的公司占比很高，這會對市場走勢形成支撐。

　　影響股市的因素很多，包括流動性，宏觀經濟情況等，但股價走勢的最終決定因素還是公司業績。今年以來，美股表現好于港股，而港股表現好于內地A股。無疑，A股表現不佳與內地上半年貨幣緊縮政策和房地產調控政策有關。不過從公司盈利的角度，也可以很好地解釋市場走勢的差異。今年以來，美國標普500指數盈利被上調9%，恒生指數盈利被上調1.5%，而滬深300 指數的盈利則被下調超過7%。正是盈利預期的變化導致了股指走勢的差異。

　　當前市場有一個比較有意思的現象值得留意。8月以來，恒生指數盈利預期被上調了2%，而國企指數盈利預期則被小幅下調。香港大的本地公司，如匯控、長實等業績已經公布。但中國移動、工商銀行、中國石油等大型中資股業績還未公布。我們認為這是指數盈利預期變化不一致的重要原因。大型中資股業績公布后，國企指數今年盈利預期被上調的概率很高。畢竟，民生銀行、招商銀行的業績都超過預期，經營環境相似的工商銀行、建設銀行等業績超預期還是可以期盼的。而且A股上市公司公布的半年報情況大多好于預期，香港上市的中資股業績應該也不會差。由于中資公司業績超預期的概率較高而市場還未充分預期，國企指數中短期走勢可能會好于恒生指數。

　　股市近期的走勢比較糾結，一方面是上市公司的盈利不錯，另一方面卻是對未來經濟的信心不足。美國標普500指數今年的盈利預期上調了9%，但2011年的盈利預期今年以來卻幾乎沒有變化。這也意味著，2011年上市公司盈利增速的預期將大幅放緩。不過，我們對于港股的走勢還是比較樂觀的。內地經濟環比增速可能于4季度見底，從股市領先經濟3-6個月的角度看，A股市場可能已經見底，上周A股調整而基金逆市增倉，也顯示了機構對于市場的看好。經濟前景的確不明朗，但當前市場的低估值也算對此有了較為充分的體現。如果在這個位置恒指再次出現較大幅度的調整，將是逢低買入的絕好時機。