建銀國際

　　基于剛剛公布的7 月宏觀數(shù)據(jù)，中國經(jīng)濟傾向于今年下半年實現(xiàn)軟著陸，但我們?nèi)跃S持此前2010 年增長10%的預(yù)測。

　　房地產(chǎn)與基建投資減速導(dǎo)致7 月固定資產(chǎn)投資及工業(yè)產(chǎn)值增長放緩。1-7 月城市固定資產(chǎn)投資增長進一步下降至24.9%（1-6 月增長25.5%），主要原因是房地產(chǎn)投資明顯放緩（7 月同比增長33.0%，而6 月增幅為38.1%）。此外，7 月工業(yè)產(chǎn)值同比增長13.4%，略低于6 月13.7%的增速，重工業(yè)產(chǎn)能減少是其中部分原因。

　　貿(mào)易順差日益擴大。我們預(yù)計7 月出口同比增長38.1%的強勁勢頭不會在下半年持續(xù)，原因有二：一是由于6月起美國供應(yīng)管理協(xié)會指數(shù)開始下滑，加上5 月起各項OECD 領(lǐng)先指數(shù)亦出現(xiàn)疲態(tài)，外部需求因而走軟；二是由于7 月中國家取消部份的出口產(chǎn)品退稅，預(yù)計低附加值的商品出口將于8 月起大幅減少。我們預(yù)計8 月起出口增長將放緩至25-30%。

　　農(nóng)產(chǎn)品價格上升導(dǎo)致7 月CPI 上升3.3%。雖然非食品CPI 指數(shù)成分7 月份漲幅僅為1.6%，但由于谷物、豬肉和蔬菜價格飆升導(dǎo)致食品價格上升6.8%。相反，7月PPI 指數(shù)增長由6 月份的6.4%，大幅減緩至4.8%，反映國內(nèi)需求下降以及自5 月以來國際商品價格進入調(diào)整階段。

　　銀行貸款及貨幣供應(yīng)M2增長放緩。7 月銀行貸款及貨幣供應(yīng)M2 增長低于預(yù)期，反映國內(nèi)銀行業(yè)流動資金緊絀，以及政府仍未放松對房地產(chǎn)相關(guān)貸款的調(diào)控。7 月銀行貸款總量增加了人民幣5,328 億元，相比6 月減少人民幣700 億元，主要由于個人貸款增長減少人民幣590 億元（多為按揭貸款）。

　　零售業(yè)增長繼續(xù)成為下半年經(jīng)濟增長的動力。雖然固定投資正在放慢腳步，但零售增長將持續(xù)推動中國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸，這將加強政府調(diào)整經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的信心。我們再次重申對國內(nèi)生產(chǎn)總值全年增長10%以及CPI 全年增長3%的預(yù)測，而期間預(yù)料國內(nèi)不會加息。