交銀國際  黃文山

　　歐洲經濟調整需時，歐債危機短期仍將拖累環球股市。歐盟和歐洲央行承諾的拯救方案令歐洲國家違約的機會大減，但歐洲債務危機已令投資者對債臺高筑的歐洲國家失去信心。目前各個歐洲國家均指要以削減財赤為未來目標，暗示政府將不會再推出刺激經濟方案。我們預期歐元區在2010年下半年或2011年的GDP增長將會相當疲弱。從任何角度來看，歐元都難以顯著反彈。隨著投資者避險情緒的不斷上漲，預期環球股市在短期內仍將持續受壓。

　　中國樓市將呈軟著陸。雖然中國樓價已經很高,但從住房抵押貸款來看,風險并非在政府打壓之后呈立刻暴露之勢。原因有三：房貸首付比例較高,抵押率較低;國際比較來看，中國個人貸款占個人存款比例還較低；根據央行最新調查,貸款支出占收入比例只有三成左右，處于安全范圍。這說明中國高房價是由高收入者支撐，由于持有房產稅收成本的缺失,導致少數人擁有較多房產。因此,如能把握好房產稅征收合理時機，留出閑置房產的消化時間，中國房價有可能實現軟著陸。我們預期2010年房產交易量減少20%-30%，樓價最多下跌20%。

　　我們對中國經濟的增長持樂觀態度。我們認為，短期內中國經濟大幅回落的機會甚微，投資者不必過分擔憂。由投資、消費、外貿三維分析，我們認為目前中國消費保持穩定增長，而出口和去年同期比較持續增長，將彌補投資下滑對GDP產生的影響。展望未來3至5年，考慮到勞動力、資本等要素投入仍有增長潛力，且人口結構的變化將帶動消費的繁榮，城市化的繼續推進將拉動房地產和基建投資，我們預計中國經濟仍可實現8%到9%的較快增長。

　　中國政府在下半年的政策緊縮力度料將減弱，尤其顧慮到經濟增長有一定放緩跡象。當局對貨幣政策的緊縮方向不會改變，但進一步緊縮的可能性不大，因在可見未來，中國經濟增長的不確定性增加，而中國通脹失控的可能性較低。加息的可能性變小。

　　把握弱市機會，投資者可嘗試分批建倉。大市連續調整近7個月許多行業或個股已呈現出一定投資價值�？沙玫吞暨x弱周期行業、具未來增長機遇、受政策支持的、安全低估值的行業或個股分批建倉。我們看好互聯網、電訊設備及增值行業、保險、醫藥，商業零售、食品，家電、汽車和機械、銀行、石化、黃金。