調(diào)控力度將呈現(xiàn)“前緊后松”態(tài)勢(shì)；外圍經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大，退出“寬松貨幣政策”可能放緩【財(cái)新網(wǎng)】（記者 劉衛(wèi) 22日發(fā)自深圳）招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華表示，今年第三季度，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策將進(jìn)入觀察期，調(diào)控力度將會(huì)呈現(xiàn)“前緊后松”態(tài)勢(shì)，下半年貨幣政策的基調(diào)仍將是從“超寬松的貨幣政策中退出”。

　　6月22日，招商證券在深圳召開(kāi)題為“復(fù)蘇與轉(zhuǎn)型”的2010年中期投資策略會(huì)。會(huì)上，丁安華指出，持續(xù)蔓延的歐洲債務(wù)危機(jī)加大了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，加之外圍經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在增加，這使得中國(guó)退出“超寬松貨幣政策”的時(shí)間可能推后，力度也會(huì)相應(yīng)減緩。

　　丁安華表示，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)“外冷內(nèi)熱”的格局仍會(huì)延續(xù)，全年GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至9.8%。他認(rèn)為，中國(guó)全年CPI走勢(shì)近似鐘形，高點(diǎn)可能出現(xiàn)在第三季度。全年來(lái)看，CPI可能在3.5%左右。

　　20日，野村中古的股票研究主管及中國(guó)首席學(xué)家孫明春在深圳亦指出，2010年一季度，中國(guó)11.9%的GDP增長(zhǎng)率已達(dá)到峰值，此后將逐季下降，但經(jīng)濟(jì)下滑程度不會(huì)超過(guò)2008和2009年度。

　　A股方面，招商證券研發(fā)中心策略研究主管陳文招表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，出路惟有轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型期呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性蕭條和結(jié)構(gòu)性繁榮并存的局面，轉(zhuǎn)型期的牛市需具備三個(gè)條件：消費(fèi)率提升、勞動(dòng)生產(chǎn)率提升、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能去化過(guò)程結(jié)束。

　　陳文招又指出，下半年若宏觀政策放松，股票市場(chǎng)會(huì)有所反彈，但反轉(zhuǎn)的條件仍不具備，真正的反轉(zhuǎn)必須等待消費(fèi)率提升和勞動(dòng)生產(chǎn)率提升等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的指標(biāo)出現(xiàn)。轉(zhuǎn)型期里，產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)很可能向結(jié)構(gòu)性分化延展。中長(zhǎng)期內(nèi)，基礎(chǔ)消費(fèi)和新興行業(yè)的表現(xiàn)有望優(yōu)于傳統(tǒng)行業(yè)。

　　陳文招表示，“未來(lái)一至兩年轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)二次探底，也不會(huì)有新一輪的上升，這決定了股市不是牛市，也不會(huì)是熊市，只能在某一個(gè)程度上下波動(dòng)。下半年股市或會(huì)出現(xiàn)一輪反彈。”

　　就下半年投資策略，他認(rèn)為應(yīng)以基礎(chǔ)消費(fèi)類股票為主，如醫(yī)藥、電子、航空等，另外應(yīng)兼顧部分估值足夠低的周期性行業(yè)，如地產(chǎn)、保險(xiǎn)、汽車裝備等。

　　港股方面，招商證券（香港）公司副總經(jīng)理何鐘表示，進(jìn)入2010年中以來(lái)，由于港幣美元息差及港元匯率因素所致，顯示資金有流出的跡象，這造成香港資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　他表示，考慮到歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)未能解決，美歐以及中國(guó)內(nèi)地增長(zhǎng)放緩，香港市場(chǎng)下半年將以震蕩為主，國(guó)企指數(shù)的區(qū)間維持在9000點(diǎn)至13000點(diǎn)之間。

　　何鐘建議，投資者可配置內(nèi)需為主的行業(yè)，比如食品飲料、服裝、零售、電信行業(yè)等。■