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　　群益證券（香港）研究部董事 曾永堅

　　投資市場持續憂慮歐洲債務危機將拖累歐洲實體經濟表現以及歐元中長線前景，市場避險情緒走高，盡管港股現值在基本面支撐下投資價值開始重現，但投資者風險胃納下降以及股市資金流動性受美元匯價牽制之下，預估恒生指數短期仍處于反覆向下測試市場心理支撐位的格局。

　　相信當前可觸動投資市場的避險情緒進一步走高的經濟面因素，莫過于歐洲國家的主權風險會否進一步上揚，當中主要是歐洲主權信債危機會否蔓延至區內的大國，如英、法及德國，這方面將最先反映在相關國家的5年期信貸違約掉期（CDS）的價差上，如上述國家的５年期CDS價差未來持續走高，反映投資市場對歐美債務危機的憂慮深化，屆時美元將會受避險需求推動而匯價進一步大幅上揚，商品市場及亞洲區股市短期將面臨較大型的賣壓。

　　就未來六個月至十二個月，在中國經濟已重新進入上升周期、美國經濟回穩勢頭越趨鞏固、中資企業盈利成長持續的基本面支撐下，恒指徘徊于19,665點相等于2010年預估市盈率12倍左右，相對預估每股凈利2010年同比增長16%及2011年同比增長18%，以及過去十五年平均值15倍，估值偏低。相信港股未來兩個月內受上述利空環境及因素影響下，恒指反覆向下調整至19,500水平以下，投資價值漸現，建議于19,500至18,000區間作中長線投資部署。