東美證券交易董事　曾永堅(jiān)

　　港股的跌幅，在理論層面上，可能(或)已反映外圍經(jīng)濟(jì)及金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素？在正常情況下，恒指當(dāng)前的市盈率不足14倍，另多只主要藍(lán)籌及國(guó)企股份的估值亦跌至吸引力較高的水平，一般來說，對(duì)中長(zhǎng)線的基金有一定的吸引力。事實(shí)上，在五花八門的場(chǎng)外投資產(chǎn)品仍未于股市泛濫的日子，后市能否止跌反彈或見底回升，很多時(shí)是取決于這些中長(zhǎng)線具實(shí)力的投資者入市態(tài)度，不過，時(shí)代已不同，當(dāng)前活躍于港股多種形式的衍生工具及嶄新的場(chǎng)內(nèi)合約產(chǎn)品，已對(duì)股市起著令人側(cè)目的支配作用。

　　這些場(chǎng)外合約產(chǎn)品，包括近期普羅大眾耳熟能詳?shù)睦酃善睋?jù)(英文為Accumulator，行內(nèi)人戲言稱為I kill you later，因?yàn)楫a(chǎn)品參與者及股市參與者的龐大損失往往是發(fā)行這些產(chǎn)品的投資銀行從業(yè)員高薪兼龐大花紅的相等零和)，這些累股票據(jù)不單在大市下跌時(shí)，加速股市的跌勢(shì)(因涉及成份股的掛鉤買賣)，更加在股市投資價(jià)值浮現(xiàn)或已進(jìn)入技術(shù)超賣時(shí)，抑制大市的上升動(dòng)力(這當(dāng)然屬短線的影響，因股市及流通量充足的股票中長(zhǎng)線表現(xiàn)主要取決于基礎(chǔ)因素)，因這些累股票據(jù)會(huì)否被強(qiáng)制甩賣，主要除取決于參與人當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)能力及意愿外，亦需視乎合約本身的條款及安排，在欠缺透明度之下，意味相關(guān)信息流動(dòng)嚴(yán)重不足，使股市不能有效反映實(shí)際價(jià)值，股市的有效率程度自然大大降低。