內地宏調也將影響港股

　　·預期內地出口因美國經濟放緩而減慢，經濟增長漸改由內需帶動，人民幣升值短期會加快，而通脹及宏調壓力仍然存在

　　·短期仍不看好出口相關的工業股及航運股

　　·雖然短期內需增長未能充分彌補因出口放緩對內地經濟所產生的影響，但相信內需股會繼續受惠

　　內地企業的盈利能力在美國次級債所引致的金融風暴中所受的影響主要可以從兩方面去了解：其一，亞洲金融機構的次級房貸相關減值撥備；其二，美國經濟放緩對公司盈利的影響。

　　從在內地及香港上市的金融機構中，已公布的CDO相關投資約為120億美元，其中只有極少部份涉及次級債相關投資，即使作最壞的打算，其中所需的減值撥備達三成，仍遠低于美國目前已公布的次級債級相關減值撥備達1000億美元，相信這方面會對內地及香港上市公司的盈利影響有限。不過相信次級債風波會對內地的出口相關的制造、運輸、源材料加工等行業有顯著影響，建議盡量避免。

　　有別于10年前亞洲金融風暴，在目前的信貸危機中，美國能以寬松貨幣政策(即減息)援救其金融市場，這是當時亞洲金融風暴無法做到的。由去年九月減息周期開始至今，聯儲局已在很短短4個月時間內減息2.25%，將聯邦基金利率減至3%，相信到今年年中前更會減至2.5%。另外美國政府更推出總值1500億美元的刺激經濟方案以避免經濟跌入嚴重衰退。同時亞洲國家的經濟目前占世界經濟的比重越來越高，而且基本面良好，并正處于高速增長期，這種種都是97年亞洲金融風暴所不能比的，所以目前的情況仍較當時為樂觀。

　　預期內地出口業因美國經濟放緩而減慢，經濟增長漸漸改由內需帶動，人民幣升值短期可能加快，而通脹及宏調壓力仍然存在。目前美國仍為內地最主要的出口國，占出口總額的23%，而歐洲及俄羅斯等地區則由于貨幣走強的關系仍占內地出口的28%，而內地出口輸往亞洲亦已上升至15%。雖然內地出口的貨品遍及世界各地，而非只單單依賴美國，但短期而言若美國經濟放緩而對內地產品需求下跌難免會影響內地的出口業，所以短期而言仍不看好出口相關的工業股及航運股。

　　內地2007年消費品零售總額增長達16.8%，而零售銷售主要由居民的收入所帶動，2007年無論是城市或農村的居民的可支配收入都有所增長，雖然短期內需增長未能充分彌補因出口放緩對內地經濟所產生的影響，但相信內需股會繼續受惠。

　　內地要面對的一個最重要的問題為通脹趨勢，這在2007年的下半年尤為嚴重。人民幣預期按年8%的升值，可以抵消部份商品價格上漲所帶來的通脹，隨著美國經濟放緩，導致消費下跌及商品尤其是金屬及原油價格下跌，有利于抵銷部分通脹因素。

　　(申銀萬國香港）