·次級債風暴演變至今，已從原本只局限于美國房貸市場的問題擴展至有機會令美國甚至環球經濟放緩的信貸危機

　　·預計短期內歐美股市壞消息仍會陸續傳來，而至2008年年中，美聯儲有可能再減息0.5%

　　·預計一至兩個季度后，投資者對美國以及世界經濟的前景會有更加清晰的認識，資金會逐漸投向那些抵御外來沖擊力強、成長前景較為明確的地區如內地等新興市場

　　目前市場最關注的莫過于次級債問題所引發的信貸危機會否繼續影響內地和香港股市在鼠年的表現。其實次級按揭事件發展至今已從單純的美國住宅按揭市場問題發展至美國整個信用市場的危機，并且拖累美國經濟步入放緩。

　　美國的次級房貸事件主要分為三個階段:第一階段從2007年初至2007年的7月中旬，主要是美國次級住宅按揭市場的危機，但市場認為問題只會局限于次級債市場。其他金融機構的運營基本正常，金融市場保持了繁榮穩定。第二階段從2007年7月19日一直延續到11月，次級債危機向金融市場的蔓延，期間更多金融機構開始遭受次級債問題的沖擊，開始出現令人意外的巨額減值撥備，信貸市場無法正常運作，各國央行向市場注資救市，但市場仍認為次級債危機只是美國金融市場的問題，對股市未有不利影響。而市場更以為新興市場可以與歐美脫鉤，不受影響而有資金從發達國家流入發展內地家。

　　從2007年12月開始進入第三階段。目前，我們正處于次級債危機的第三階段，這階段市場開始意識到次級債引發的信用危機并不局限于美國本土，并憂慮美國經濟將出現衰退，令世界經濟增長放緩。這時市場氣氛轉差，新興市場與歐美脫鉤的理論受到質疑，股市隨美國及歐洲股市大幅下挫，資金從全球股市的全面撤退，新興市場亦不例外。所以可以預計在短期內亞洲以至香港的股市將仍會在很大程度上受歐美股市影響。

　　而雖然各國央行已大量向市場注資及美國更在四個月內減息達2.25%，但金融市場仍未好轉。由于次級債債券大多包裝于結構復雜的衍生工具內(CDO)，以致金融機構難以估算清楚自己在次級債危機中將遭受多大的損失，在其資產負債表被徹底清理完畢以前，需要保留足夠的貨幣應對不時之需，因而金融機構不敢大量向外拆借放款。此外，金融機構也不清楚它們的交易對手將在次級債危機中遭遇怎樣的損失，因而也不愿向外進行拆借，所以雖然各國盡力放松銀根，但仍未能緩和這次危機，相信至2008年年中前，美聯儲有可能再減息0.5%。

　　就港股而言，中期看好與次級債沒有直接關聯及受美國經濟放緩影響較少的公司。預計未來一到兩個季度以后，投資者對美國以及世界經濟的前景能有更加清晰的認識，資金會重新投向那些抵御沖擊能力強、成長前景較為明確的地區如包括內地在內的亞洲新興市場。(申銀萬國香港）