恒豐證券　林家亨

　　香港的股市處于中國防通脹，美國防通縮的夾縫中，投資者時刻留意著中、美兩國之各類政經(jīng)新聞。其實(shí)，香港的投資者更加需要在未來兩個月，注意臺灣的選舉行情，以防個別領(lǐng)導(dǎo)人在選舉時的過激言論，造成臺海關(guān)系緊張局面。1996年3月11日臺海因海軍演習(xí)而緊張，恒指單日跌幅達(dá)7.3%，前車之鑒，投資者要留神！

　　美衰退有威脅減息不能停

　　美股道指于2008年首日開市下跌了220點(diǎn)，跌穿了250天移動平均線，首日表現(xiàn)是1983年以來最差的。股市下跌的主因是當(dāng)日公布的供應(yīng)及管理協(xié)會之制造業(yè)指數(shù)下跌至47.7，差于市場預(yù)期的50.5。該指數(shù)若是50是盛衰分界線，低于50是表示制造業(yè)正在萎縮，高于50是表示正在擴(kuò)張。

　　此數(shù)據(jù)公布之翌日，首次申報失業(yè)累積人數(shù)亦升至276萬人，高于市場預(yù)期的267萬人。以上兩大數(shù)據(jù)表現(xiàn)，符合了07年8月20日本欄《兩害取其輕儲局必減息》大題之內(nèi)容。

　　內(nèi)容說及各大美國銀行對按揭市場抽資，令建造業(yè)蒙上寒冬之氣，未來的失業(yè)率可能開始上升，最終影響經(jīng)濟(jì)成長。雖然當(dāng)時仍有通脹憂慮，但若失業(yè)人數(shù)大增，樓房按揭斷供加劇，到時才減息救經(jīng)濟(jì)便事倍功半了。故當(dāng)時筆者斷言聯(lián)儲局必會兩害取其輕，先減息救經(jīng)濟(jì)，通脹問題容后再算。

　　通縮禍害大于通脹

　　過去半年傳媒不斷談及通脹，好像通脹是惡魔怪獸，對經(jīng)濟(jì)打擊甚大。其實(shí)，對經(jīng)濟(jì)有最大打擊力量是通縮，不是通脹。

　　通縮會影響消費(fèi)者及投資人的心理預(yù)期及消費(fèi)行為。當(dāng)人們意識到物價或資產(chǎn)價格(例如樓價或公司股值)會有下滑之趨勢時，購買或入市行動便不斷延后，以便可用更低廉的價格購入，除非購買目標(biāo)是必需品。

　　社會的經(jīng)濟(jì)發(fā)展全部與人們的需求意欲有關(guān)，當(dāng)整體的需求下降，企業(yè)為求生存或保持現(xiàn)金能力，更會降價促銷，形成一股惡性循環(huán)的影響力，令人們更加相信越能忍耐便越會得到低價入貨的機(jī)會。01至02年香港經(jīng)濟(jì)在通縮陰影下樓價越是下跌便越少人買，就是一個好例子。故聯(lián)儲局的減息行動必須走先過經(jīng)濟(jì)衰退來臨的步伐，否則，到時才減息，效用便大減。