□西南證券 周興政

　　上周H股市場(chǎng)出現(xiàn)急跌行情，H股指數(shù)周末收至15957.46點(diǎn)，一周累計(jì)跌幅達(dá)到9.43%。中石油(0857.HK)、中石化(0386.HK)、建設(shè)銀行(0939.HK)、中國(guó)人壽(2628.HK)等重磅股份的跌勢(shì)成為拖累H股指數(shù)表現(xiàn)的主要原因。

　　航運(yùn)股和地產(chǎn)股則成為H股市場(chǎng)中的重災(zāi)區(qū)。中國(guó)遠(yuǎn)洋(1919.HK)和中海集運(yùn)(2866.HK)分別累計(jì)下跌18.62%和26.65%，至21.85港元和4.79港元。聯(lián)交所公布的資料顯示，李嘉誠(chéng)旗下的和記黃埔(0013.HK)和長(zhǎng)江實(shí)業(yè)(0001.HK)分別減持8900萬股中國(guó)遠(yuǎn)洋和2.5億股中海集運(yùn)，目前兩只股份的股價(jià)均跌至配售價(jià)格之下。富力地產(chǎn)(2777.HK)、首創(chuàng)置業(yè)(2868.HK)等地產(chǎn)股亦見不菲跌幅，近期內(nèi)地多個(gè)城市的房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)見頂跡象，且加息預(yù)期日漸增加，這些均給中資地產(chǎn)股帶來壓力。

　　H股市場(chǎng)的暴跌行情成為投資者買入股份的良好時(shí)機(jī)。以目前價(jià)位衡量，多個(gè)行業(yè)的H股已經(jīng)顯現(xiàn)出來良好的投資價(jià)值。比如兩只油股中石油和中石化，目前市盈率均已降至18倍以下，市場(chǎng)消息稱兩家公司已經(jīng)上報(bào)政策性虧損狀況，并有望因此獲得財(cái)政補(bǔ)貼。相對(duì)于油股而言，中煤能源(1898.HK)、中國(guó)神華(1088.HK)等煤炭股亦非常值得關(guān)注，煤炭?jī)r(jià)格的上漲將能充分抵消生產(chǎn)成本的提升，未來一段時(shí)間內(nèi)內(nèi)地煤炭行業(yè)的毛利率將可得以顯著提升。

　　除QDII、港股直通車等內(nèi)地因素之外，未來H股市場(chǎng)還將有兩方面的正面因素作為支撐：其一，未來H股公司的整體盈利將處于持續(xù)的高增長(zhǎng)階段，未來三年內(nèi)H股公司的預(yù)期復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)近27%，遠(yuǎn)好于紅籌股和香港本地藍(lán)籌股，紅籌股和香港本地藍(lán)籌股份未來三年的預(yù)期盈利復(fù)合增長(zhǎng)率分別僅有14.4%和2.9%。其二，目前H股較A股的折價(jià)程度仍十分嚴(yán)重，A股較為有限的下降空間以及可能出現(xiàn)的反彈行情都將對(duì)H股市場(chǎng)帶來正面作用。比如中石油，30元人民幣的股價(jià)雖然仍有被高估的嫌疑，但在A股市場(chǎng)的環(huán)境中，這只股份的下跌空間亦極為有限。

　　聯(lián)交所披露的權(quán)益資料顯示，瑞銀、摩根大通等機(jī)構(gòu)投資者近期再度大規(guī)模撤離H股市場(chǎng)，被其減持的H股包括南方航空(1055.HK)、兗州煤業(yè)(1171.HK)、上海石化(0338.HK)、招商銀行(3968.HK)等。不過，在近期H股市場(chǎng)跌宕起伏的波動(dòng)行情中，諸多機(jī)構(gòu)投資者并未表現(xiàn)出優(yōu)秀的投資和判斷能力，部分機(jī)構(gòu)投資者新增投資倉(cāng)位甚至還出現(xiàn)了嚴(yán)重的虧損。有關(guān)機(jī)構(gòu)于H股市場(chǎng)中增減股份的行動(dòng)所產(chǎn)生的影響力已經(jīng)較此前幾年有較大的折扣。

　　代碼股票簡(jiǎn)稱收盤價(jià)周跌幅(%)

　　2866中海集運(yùn)4.79-26.65

　　2777富力地產(chǎn)25.10-23.36

　　1919中國(guó)遠(yuǎn)洋21.85-18.62

　　2883中海油服16.02-16.13

　　1138中海發(fā)展19.02-15.09

　　0347鞍鋼股份21.60-14.79

　　0694首都機(jī)場(chǎng)11.82-13.72

　　0323馬鋼股份5.38-13.09

　　0598中國(guó)外運(yùn)3.39-12.85

　　3993洛陽鉬業(yè)15.00-12.38

　　代碼股票簡(jiǎn)稱收盤價(jià)周升幅(%)

　　0763中興通訊37.851.20

　　上周跌幅較高的H股

　　上周上漲的H股