交銀國際董事總經理溫天納

　　從目前的形勢來看，樓市仍然是美國經濟的最大風險，從統計數據來看，物業投資對美國國內生產總值增長一直是個非常大的包袱。在參考有關住宅存貨積壓及信貸條件收緊的情況后，筆者認為美國的樓市前景并不太樂觀，也有一些市場預期美國樓市價格將會繼續走軟到2010年方為止。因此，美國聯儲局的刺激經濟措施(包括持續減息)，是為了減慢或減少經濟衰退的可能。

　　美國聯儲局這次宣布減息0.25厘，美國道瓊斯指數在消息宣布后應聲急挫，主要是因為聯儲局減息幅度令部分較樂觀的投資人失望，使市場失去炒作股價的借口。針對香港證券市場，減息消息已過，預期恒生指數是較難在年底前重回到三萬點的水平。

　　其實，美國聯儲局一直在表示關注當地通脹問題，但最終減息的幅度卻不如市場之前預期的一般大，讓市場又重新擔憂次按危機問題將沒法在短期內解決。比較有諷刺意味的是，美國聯儲局在議息前，香港股市突然炒作美國貼現窗利率將減息半厘的消息而急升，導致指數在減息消息公布后的第二天打回原形。

　　本次減息雖然低于市場預期, 但美國聯儲局對當地經濟是采取了非常審慎的態度，不會大幅度放寬銀根及貨幣政策，以避免把問題牽涉到房產市場以外的范圍，導致通脹重臨。當然，美國經濟的放緩將影響到其它倚重出口的貿易伙伴, 但是隨著歐元和日元等的升值，多元化的貿易政策將減少對亞太區出口商的負面影響。

　　雖然有市場人士預期美國經濟將步入衰退, 但是從數據觀察，美國每月的非農業職位都有增長的勢頭，預期美國經濟是不會進入衰退，應該會出現軟著陸。美國次按危機產生的問題不單是信貸危機, 同時也會波及其它不同市場各類型的貸款市場，因而會減少美國市場中的消費，減慢經濟增長。

　　筆者認為，美國在明年首季經濟增長會明顯減慢，因此美國聯邦利率仍存在下調空間。預期美國聯儲局明年底前要減息兩次每次半厘，以舒緩次按帶來的影響。不過，美國的持續降息對國際市場均有影響，寬松貨幣政策會在下一輪經濟周期中增大全球市場流動性。經過早前的調整后，全球股市在明年第二季后有較大機會出現反彈。