東美證券　曾永堅

　　恒指由11月的低位25862點回升至昨日的高位29889點，累積升幅15.6%，除因美股由低位回升，改善全球股市的情緒和氣氛外，亦因市場預期美國聯儲局未來最低限度將減息半厘，造就港股的期指相關活動帶動恒指上揚，然而，估計于未來三個月內，港股仍處于大型上落市的格局，恒指波幅介乎26000至32000點。

　　事實上，美國聯儲局于未來三個月內減息半厘，已屬市場共識，問題是于12月11日的議息會將會宣布，調減聯邦基金利率1/4厘，或是一次過減半厘。(中金在線)

　　當然，從主導市場預期這一角度看，聯儲局非必要減半厘的機會較低，一則可預留空間以便未來應付金融市場的突發性情況，另一方面，不希望向市場發出較負面的信息，令市場產生經濟情況險峻，而需要進一步大幅減息的看法。因此，就算未來美國聯儲局果真減息半厘，相信港股因此而受刺激的程度有限。

　　信貸收緊左右股市流動資金

　　無可否認，美國經濟已步入增長放緩階段，為避免陷入經濟衰退，在刻下的溫和通脹環境，相信未來12個月內，美國聯儲局有需要減息近一厘，來紓緩當地樓市調整及因次按問題而產生的信貸收縮壓力。

　　傳統上，于美國總統大選年間，美國經濟及股市將不會出現太壞的情況；而目前布殊政府已變成‘跛腳鴨’一族，基于民主黨未來的選情利益關系，任何刺激經濟的行政手段并不通行，剩下來的只有倚賴伯南克的聯儲局繼續實施擴張性的貨幣政策，來刺激境內經濟需求。

　　歐美拆息抽高非好兆頭

　　美國樓市仍須面對一段頗長時間的調整期，來扭轉過去供求失衡的狀態。縱使美國政府將宣布挽救樓市的措施，但估計實際受惠的業主數目不多，而未來美息的調減，雖可紓緩斷供個案及銀主盤增加的壓力，但因美國樓市已進入價格及成交皆下跌的漩渦，導致市場的信心不易于短期內恢復，令市場的潛在購買力亦不容易在短期內釋放出來(因買家預期產品價格將會進一步下跌，形成延遲入市的決定，產生購買力不足的惡性循環)，而樓市的灰暗前景，進一步打擊投資者對于次按相關產品的信心，在金融體系中構成惡性循環。不過，隨著美元匯價兌主要貨幣的下跌，連同美國房產價格的下調，將增加這類資產對持有強勢貨幣的海外投資者的吸引力。

　　至于美國金融體系內因次按問題而引起的信貸收縮循環，并非單單減息所能解決，正如任何衍生工具的價格表現，最終需要樓市穩定下來，才能消除金融機構之間互不信任，人人需自保的消極效應，在露出真正的曙光之前，預期股市的流動資金將受歐美金融體系的信貸收緊而影響，近期歐美主要金融國家的拆息明顯抽高，反映資金收緊，對未來股市的表現，并非好消息。

　　宏調影響資金入市意欲

　　股市的表現，主要受三大因素支配，一、流動資金狀況及其流向，二、企業盈利能力，三、市場信心及情緒與市場動力的相互影響。現階段，國家政府著力于防范

中國經濟過熱及資產市場投機過度，而采取緊縮性的貨幣政策，暫不利‘北水南流’，而中資企業的估值不菲，當中反映市場對它們盈利呈高增長的期望，現時宏觀因素對內地不少企業能否維持高盈利增長能力起著一定的挑戰，故亦影響資金現階段大舉入市的意欲。(香港商報)