劉小慶 每日經濟新聞

　　上個月是個名副其實的調整月。恒生指數11月30日收報28644點，較10月底的31353點下跌2709點或8.6%；國企指數收于17178點，較10月底的20082點回落2904點或14.5%。據統計，港股市值在11月份大幅縮水1.8萬億港元。

　　內憂外患引發大調整

　　自11月1日，恒指創下31492點的月內最高收盤點后，大盤便拾級而下，并于11月22日創下25862點的盤中低點，較11月1日收盤點位重挫5630點。在快速下跌的同時，港股的波幅也在上月被急劇放大。據統計，在上月22個交易日內共有8個交易日出現超過千點的波幅，市場風險也隨之放大。

　　追究11月大幅調整的主要原因，莫過于四個字“內憂外患”。一方面，港股11月之前的一波升勢主要緣于“港股直通車”的試點計劃，所以自11月初有關“港股直通車”短期無望啟動，大盤指數便快速回落。另一方面，美國的次貸問題沒完沒了，讓投資人開始對美國經濟放緩產生擔憂，而美股11月份的多次高臺跳水也給港股外圍環境帶來負面影響。

　　中行為上月表現最差藍籌股

　　據統計，恒生指數40只成份股在11月份平均跌幅近9%，其中表現最差的為中國銀行(3988.HK)。該股十月底報5.06港元，至上周五收盤僅4.05港元，回落近20%。另外，同為中資股的平安保險(2318.HK)和中國人壽(2628.HK)上月跌幅也分別達到了19%和17%。

　　與中資龍頭跌勢慘重相比，部分香港本地股的表現要優于大盤。例如香港地產股信和置業(0083.HK)和香港公用股中華煤氣(0003.HK)就在上月分別上漲了14%和10%。

　　由于傳統上部分基金經理會每逢年底“粉飾報表”，所以投資人對12月份的行情十分期待。信誠

　　摩根士丹利日前發布港股策略報告指出，該行早于10月17日將港股前景降級至謹慎，主要是由于關注中資股表現，受制于A股市場轉弱。該行認為，中資股將繼續疲弱，因為A股市場持續下跌，不過港股受惠多個正面因素，預計MSCI香港指數表現繼續優于MSCI內地指數。

　　報告指出，A股盈利于今年第二季度已經見頂，A股近期下跌，顯示“港股直通車”會進一步延遲開行，因為管理曾會考慮到A股疲弱，所以不大愿意在此時讓資金流出A股市場。摩根士丹利認為，美國利率期貨市場反映未來12個月美息再下跌超過100個基點，香港通脹可能由目前的3.2%升至明年底的4.5%，實質按揭利率由目前的1.58%降至負1.37%。

　　該行指出，根據以往歷史數據顯示，未來12個月香港住宅樓價可上升22%，而出現升幅的機會達92%，地產發展股平均升幅會達到27%，該行首選地產股為新鴻基地產(0016.HK)、信和置業(0083.HK)。銀行股中，摩根士丹利認為，受惠拆息下調及按揭貸款增長的恒生銀行(0011.HK)、大新金融(0440.HK)及工銀亞洲(0349.HK)，均可被看高一線。劉小慶

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