H股觀潮

　　H Shares

　　□西南證券 周興政

　　上周H股市場再現暴跌行情。H股指數周末收至15691.71點，一周累計跌幅高達6.25%。保險、銀行、石化等重磅股份均出現不菲跌幅，令H股指數備受拖累。

　　中國電信(0728.HK)上周逆勢大幅上漲5.18%，市場憧憬內地電信行業的重組將早于此前預期，而兩家固網電信運營商將成為行業重組的受惠者。馬鞍山鋼鐵(0323.HK)上周亦獲得高達9.17%的累計漲幅，成為表現最好的H股，這只股份目前的市盈率僅逾14倍，股息率則達到2.5%以上，目前股價應是較好的介入時機。

　　除基本面估值極具吸引力之外，目前買入馬鋼H股，還可將持股成本控制在主要機構投資者近期平均增持成本之下。從聯交所日前披露的權益資料來看，近期UBS AG曾持續大手增持馬鋼H股股權，最新持有H股的比例已經高達16.05%，10月份以來的新增持股在1.3億股以上，部分倉位的增持成本最高達到8.5港元以上。除上述概念之外，馬鋼H股較對應A股較為嚴重的折價亦將成為其H股股價未來持續走高的重要動力，目前馬鋼A股股價為8.87元，H股折價幅度在40%以上。

　　事實上，對于整個H股市場而言，和A股市場之間的比價效應都將決定其下跌空間有限，企穩回升在即，目前恰是一個較好的買入時機。相對A股市場而言，H股市場的相對折價已經逐漸接近近年來最為嚴重的時段。且由于折價嚴重，A股市場的上漲將給H股市場起到非常強勁的帶動作用，而A股市場如果下跌，H股和A股之間的巨大價差則可對負面影響起到緩沖作用。值得注意的是，兩地同時上市的A+H股份于H股指數和A股指數中的市值比重均已達到70%左右或以上，兩地市場股價聯動已經具有更多的必然性。

　　H股市場此輪下跌的原因和A股市場類似，都是在持續大幅上揚后的合理回調，并無特別的利空因素。“港股直通車”緩行只是沽空的借口，應不會對H股市場帶來太多的負面影響。因此，未來H股市場將隨著A股市場的反彈而向上，繼續深幅下跌的可能性并不大。如果H股市場再度大跌，H股相對A股的折價程度將再度回到2002年之前那樣的極其嚴重的狀態。在目前的條件下，這種情況應是不會發生的。目前H股市場的加權平均市盈率已經回落至30倍左右，預期平均市盈率則在25倍以下。這樣的估值水平顯然并不算貴。

　　代碼股票簡稱收盤價周升幅(%)

　　0323馬鋼股份5.249.17

　　0728中國電信5.485.18

　　0902華能國際7.801.83

　　0168青島啤酒23.700.85

　　代碼股票簡稱收盤價周跌幅(%)

　　2866中海集運6.35-22.47

　　2777富力地產28.05-20.09

　　2727上海電氣5.52-19.06

　　1138中海發展17.26-15.80

　　598中國外運3.70-15.72

　　2899紫金礦業9.50-14.41

　　1919中國遠洋25.20-13.70

　　338上海石化4.21-12.84

　　1898中煤能源19.34-12.49

　　2318中國平安79.50-11.76

　　上周跌幅較高的H股

　　上周上漲的H股