敦沛證券董事潘鐵珊：薦吸中國移動及恒基地產

　　中國移動(0941)：當前已是全球最大流動通訊商之一，其經營地區包括北京、上海、天津、廣東、浙江、江蘇、福建、遼寧等多個省市。今年首9個月為止，營運收入錄21.5%的增長，達2584億人民幣，股東應占利潤則上升29.8%至598.8億人民幣。在眾多內地電訊股中，該集團始終是龍頭股，農村地區的新增客戶有強勁增長，相信能為集團帶來新的亮點。在當前市場波動中可候低吸納。建議入貨價＄127，上望＄140，穿＄123止蝕。(建議時股價：＄134.4)

　　恒基地產(0012)：是本港主要的一間地產發展商，另外更有建筑、百貨、基建、酒店及中國物業等生意。當前本港地產市道暢旺，不光是豪宅，就算是中小型住宅亦交頭頻密，顯示市場今次的購買力是頗為全面及強勁的。另外，現時香港還有減息空間，這亦對進一步增強及維持這種購買力有幫助。作為一間大型地產商，相信恒地的股價亦可看高一線，現價仍算落后。建議入貨價＄62.5左右，上望＄72，跌穿＄58.2止蝕。(建議時股價：＄64.3)

　　大福資料研究：薦吸華電國際及九龍倉

　　華電國際(1071)：集團按中國會計準則編制的07年首三季營業額同比上升27%至136.67億元(人民幣.下同)，發電量增加27%，惟純利僅升5%至10.79億元，毛利率下降1.4個百分點至20%。財務成本急升175%，也是盈利增長較弱的原因之一。發電容量過剩，加上燃料成本上漲，對經營環境造成不利影響。

　　07年上半年，華電的平均利用時數下跌16%至2225小時，為5家本地上市中國電力股中的最大跌幅，這是因為公司的發電容量主要分布在山東省所致，去年該省的總裝機容量大增33%，但電力消耗量僅增15%。08年華電的利用時數可望反彈，皆因07年1至8月份山東省總裝機容量的增幅減慢至10%，電力消耗量則上升15%。

　　管理層已定下在2008至2010年通過收購及新電廠的建造、使總裝機容量大增1.5萬兆瓦，至3.6萬兆瓦的計劃，估計資本開支達450億元。預期華電在08年將向其母公司購買5000兆瓦發電資產，連同新建電廠所貢獻的1600兆瓦發電容量，估計公司總裝機容量將達2.85萬兆瓦，較07年增加30%。

　　公司截至07年上半年末的凈負債比率高達266%，因此或需以股本融資來應付未來龐大的資本開支。我們預測華電07及08年盈利分別達11.37億元(每股盈利：0.19元)及22.65億元(每股盈利：0.38元)。以08年15倍市盈率算，目標價為5.64港元。(周二建議時股價：＄4.50)

　　九龍倉集團(0004)已加快內地的房地產開發活動。管理層指出，自今年頭以來動用約200億元人民幣收購土地后，其內地土儲已達800萬平方米，對照集團截至07年中的840億元資產凈值，這屬于規模可觀的買地交易。九倉采取與根基穩固的大陸發展商合作經營的策略，可說是順應形勢的，因為內地發展商已開始感受到銀行收緊信貸的壓力。九倉若能以合理價格購入內地更多優質地皮，應可為該股創造可觀的重估潛質，因為這將確保集團本港土儲耗盡后，盈利增長保持活力。由于其他大型發展商求地若喝，九倉甚難在本港補充土地儲備。

　　九倉本地業務的焦點仍在以海港城及時代廣場為主的租賃業務。而九倉持股67.6%的現代貨柜碼頭近年的增長雖只是一般，但仍是集團的第二大盈利來源。但這是一項重要的戰略性資產，因為內地碼頭資產是意欲尋覓并購機會的環球港口營運商不可或缺的一環。

　　以經評估交易價格為其投資物業及現代貨柜碼頭權益進行重估后，九倉截至07年中的經調整資產凈值為每股41.6元。其重要資產的估值顯得保守，海港城的估值隱含的投資報酬率為8%有多，而現代貨柜碼頭的估值則相當于07年24倍市盈率。此外，內地地產開發業務的潛質并無得到反映。九倉仍是具有吸引力的資產股，皆因本港優質寫字樓或零售物業奇貨可居，現代貨柜碼頭則是珍貴的戰略性資產。我們估計，08年底前集團經調整資產凈值將上升至每股50元，這主要是受惠于投資物業預期升值20%。(周二建議時股價：＄40.65)