輝立證券∶薦吸中國電力及中國通訊服務

　　中國電力(2380)∶預期4800兆瓦的裝機容量將于今年至09年投產，相當于09年末總裝機容量的56.9%。因此，電廠的平均“壽命”將于未來數年明顯下跌，繼而令平均電價上升及煤炭耗用率下跌。所以，我們認為邊際溢利率將逐漸上升。

　　產能急速增長主要由穩健的資產負債表所支持，今年上半年的凈債務與股本比率為71.45%，為香港獨立上市發電商中最低的。低負債比率使該公司擁有充裕的資金用作收購和基本增長。此外，較同業為低的息口敏感度是該公司于息口上升環境中的優勢。

　　受裝機容量強勁增長帶動，以去至09年(預測)復合年增長率計算，我們預期該公司的每股盈利可望上升17%。該公司的2009年預測市盈率為11.9倍。盡管純利率較低，基于每股盈利急速增長及純利率正在改善，故不認為該公司應受到巨額折讓。以現金流折現法基礎計算，目標價為每股5.97元，相當于2009年的16.3倍預測市盈率。建議于＄4.35吸納，目標價＄5.97元。(建議時股價∶＄4.49)

　　中國通信服務(0552)∶雖然該公司的總收入于今年上半年錄得雙位數增長，但毛利只由11.65億元增至12.81億元，較去年同期只上升9.98%。此外，毛利率亦由去年上半年的18.28%跌至今年上半年的17.39%，這主要由于今年上半年的分包成本顯著上升，由于該公司開始要求電訊基建服務的分包商擴大主要省份的覆遢d圍，令其更有效地管理其營運資金，增加其流動資金。因此，我們相信這不是其主要關注的問題，只是經營的策略。

　　由于電訊基建服務的收入占該公司接近一半的總收入，我們有理由預期于中國發展的3G業務將有利于集團，由于基建服務必須包含眾多的市場機遇，尤其是現今的3G業務只于10個試點城市經營。故相信將有驚人的潛質作進一步發展。

　　總括而言，該公司于今年上半年保持平穩增長，雖然增長并不強勁，但由于其收益及收入結構正逐步改善，故我們對未來增長持正面態度。此外，該公司于今年8月完成了對其母公司的收購行動，從而令其業務有能力于中國覆h的范圍。此外，3G業務于中國發展和開始參與海外市場將為公司于未來數年帶來更多的擴展機遇。因此，我們相信該公司有能力于未來數年保持健康增長。故我們的建議為“買入”，建議可于＄6.26吸納，目標價∶＄7.55。(建議時股價∶＄6.26)

　　東泰

　　SOHO中國(0410)：由于該集團的土儲相對其他內房股少，故較早時股價一直較落后。不過，集團上市后應會加快補充土儲的步伐，事實上，集團近日便分別以10.2億人民幣及14億人民幣收購“光華路SOHO　2”及“SOHO北京公館”項目，共涉及27萬平方米筑樓面面積而兩項目可在2008年預售。目標＄12，止蝕于＄10。(周四建議時股價：＄10.86)

　　合景泰富(1813)：集團表示已動用上市集資所得44億元中部分資金購入包括廣州、成都及昆山等土儲。集團的土儲已由上市前的330萬平方米增加至430萬平方米，計劃在未來8個月進一步增加土儲至800至1000萬平方米。相信屆時集團持有的土儲應可足夠5年發展。另外，集團明年可供銷售樓面面積將可大幅由今年的33萬平方米增加至75萬平方米水平，毛利率則可維持在25%左右。目標＄16，止蝕于＄13.5。(周四建議時股價：＄14.58)

　　※筆者未持有上述股份