■ A+H視窗

　　A+H

　　□國元證券（香港） 杜丹

　　繼周一港股價量齊升之后，周二港股跟隨外圍回落。國企指數早盤低開170點，隨即有買盤涌入，午后在多只重磅股跳水拖累下跌幅擴大至300點，收市跌143點，報16262。在上周美聯儲宣布大幅減息之后，港股市場走出了一輪波瀾壯闊的行情，恒生指數和國企指數均創新高，從目前走勢看昨日回調乃正常獲利回吐，此輪升勢還未到完結之時。A股走勢疲弱，自9月6日和9月17日兩度上沖5400點之后，昨日盤中曾突破5500點，不過5400點以上政策風險加大，同時大型藍籌密集回歸A股對資金構成壓力，短期仍會調整。

　　A+H股份增添新軍，建設銀行A股昨日正式掛牌，不過大部分A+H股份兩地表現均不如人意。A股方面僅8只上漲，中國人壽和平安保險表現相對較好。而航空、煤炭、鋼鐵、金融等類股份均下挫，航空股更成為重災區，三家航空股全部跌停，其H股跌幅更大，國航單日下跌11％，東航下跌14％，并且都已是連續第二日下跌。在油價創新高的情況下，航空股此前大幅上漲主要受并購消息支持，但昨日傳出國航聯合國泰收購東航擱淺，加之奧運會前航空業重組的機會甚微，導致航空股兩日內跌幅超過20％，三大航空公司目標價均被調低。首日A股上市的建行H股跌5.28％，這對后續即將上市的神華、中石油、中電信等股份可能是個警示，大型股份回歸前熱炒H股，A股上市之日往往是股價見頂之時，這種現象已經引起了德銀等機構投資者的關注。恒生AH溢價指數收報158.94點，下跌0.94％。

　　從本輪行情走勢看，具有以下幾個明顯特點：第一，行情集中在成分股，而非那些大折讓績差股。金融、煤炭、金屬、石油、電信，各板塊的重磅股輪番表演，而績差股基本沒漲，說明本輪行情不是簡單地炒AH差價，這一點即使在港府高層宣布有意推出AH套利機制之后也沒發生變化。

　　第二，外資表現活躍。各大成分股一向都是外資重倉品種，各色過江龍資金雖有參與但難以成為走勢的主導力量，而從昨日中石油超過100億的成交金額分析，顯然是機構所為，而且盤中外資大行買賣盤活躍。考慮到QDII和港股直通車的資金尚未到港，而近期港元匯率明顯走強反映有資金流入本港，可以推論本輪行情主要由外資基金或國際熱錢發動。這里面固然有一個基金季結、粉飾櫥窗的因素，但更深的原因恐怕是全球資產配置格局的調整。自上周美聯儲減息之后，美元急跌，美元資產遭到拋售，商品期貨一路攀升。人民幣升值和中國經濟的強勁增長，使得中國因素成為吸引全球風險資金的避難所，以現在港股市場環境而言，負利率、高增長、本幣升值、龐大的外儲急需對外投資，如此眾多的利好作支撐，港股的大時代還將延續下去。

　　名稱ＡＨＡ股價格（元）Ｈ股價格Ｈ股價格

　　價格比（港元）（元）

　　Ｓ儀化3．4413．43．93．77

　　Ｓ上石化3．0618．746．125．91

　　東北電氣2．707．282．72．61

　　東方航空2．6619．757．427．17

　　新華制藥2．598．173．153．04

　　大唐發電2．5420．968．257．97

　　南京熊貓2．509．333．733．60

　　北人股份2．469．733．963．83

　　創業環保2．4010．284．294．14

　　中國國航2．3824．9210．4610．11

　　華電國際2．3510．924．654．49

　　江西銅業2．3353．1722．822．03

　　中國鋁業2．2447．9221．420．68

　　中國石化2．0118．629．288．97

　　經緯紡機2．0011．365．695．50

　　華能國際1．9918．579．359．03

　　南方航空1．9523．0911．8211．42

　　中國遠洋1．9041．3221．720．97

　　北辰實業1．8913．527．156．91

　　中信銀行1．8510．835．875．67

　　AH股價比較高個股（9月25日）