編者按：香港基金經(jīng)理開始對下半年作出投資展望，法巴、摩根資產(chǎn)管理及霸菱資產(chǎn)管理的基金經(jīng)理，均看好下半年大市表現(xiàn)，料下半年中港股市有雙位數(shù)升幅；基金經(jīng)理下半年選股方向，多以“逆周期”思維方法選股，即選擇一些上半年累跌不少，但利淡消息接近出盡，且估值吸引的板塊，因該類股份再大跌風(fēng)險有限，相對值博率高；基金經(jīng)理最看好的板塊為中資金融股，包括內(nèi)銀股及保險股。 　　

　　據(jù)港媒報道，基金經(jīng)理開始對下半年作出投資展望，他們普遍預(yù)期下半年中港股市有雙位數(shù)升幅。選股方面，他們多選擇一些上半年累積跌幅不少，但利淡消息盡出，且估值吸引的板塊，當(dāng)中，中資金融股(包括內(nèi)銀股及保險股)較為值博。

　　近期多間資產(chǎn)管理機構(gòu)的基金經(jīng)理均對港股下半年作出展望，他們對未來大市走勢頗為樂觀。

　　中港股市看升2成

　　法巴亞太區(qū)股票投資主管鄺樂天估計，中港股市于未來12個月，有10至20%的上升空間，因現(xiàn)時中港股市估值吸引。他以國指為例，現(xiàn)時預(yù)測PE僅9至10倍，倘PE回升至11至12倍水平，中港股市便可升一至兩成。

　　他認(rèn)為，過去半年基金界的策略由進攻轉(zhuǎn)至防守，現(xiàn)時股票換馬已大致完成，故大市再大跌的機會不大，而現(xiàn)時至第三季是買貨的好時機。

　　現(xiàn)時，亞太區(qū)股市今明兩年的預(yù)測每股盈利增長為12至15%，近期中國股市盈利增長正逐步調(diào)升，這會是大市上升的另一個動力。

　　鄺樂天指，現(xiàn)時困擾著亞太區(qū)市場的三大風(fēng)險，包括通脹、不良貸款及公司管治問題，毋須看得太淡，這些風(fēng)險已開始改善，即最壞時間已過。

　　通脹方面，他認(rèn)為亞太區(qū)如中國的通脹在下半年會回落。一來，商品供應(yīng)短缺出現(xiàn)的機會較低；二來，料來自歐美對于商品的需求下半年會回落，兩個因素有望令通脹壓力紓緩。

　　不良貸款方面，現(xiàn)時市場關(guān)注內(nèi)地地方債問題，鄺樂天指，現(xiàn)時內(nèi)地已著手處理相關(guān)問題，料地方債問題能妥善管理。

　　至于公司治理問題，例如部分公司有財政問題，他認(rèn)為這是市場發(fā)展的必經(jīng)階段，經(jīng)汰弱留強及整頓后，龍頭公司及整個行業(yè)或?qū)⒖沈v飛，長遠利好股市。

　　內(nèi)地經(jīng)濟可軟著陸

　　摩根資產(chǎn)管理大中華投資總監(jiān)王浩對下半年持樂觀態(tài)度，預(yù)期摩根士丹利中國指數(shù)下半年將有雙位數(shù)字的升幅，這是基于以下三個原因：(1)內(nèi)地經(jīng)濟將軟著陸；(2)投資界將重新關(guān)注內(nèi)地的經(jīng)濟增長潛力；(3)現(xiàn)估值吸引。回顧歷史，“每次在低位吸納中國股票總能創(chuàng)造豐厚回報。”

　　王浩表示，自從去年下半年內(nèi)地施行緊縮政策以來，股市估值一直下調(diào)，到現(xiàn)在許多負(fù)面因素已反映在低廉的估值中。“我們認(rèn)為中國經(jīng)濟硬著陸的可能性不大，原因是保障房建設(shè)正在加速，同時，近期經(jīng)濟放緩幾乎是政府嚴(yán)格調(diào)控的結(jié)果，政府在必要時會扭轉(zhuǎn)調(diào)控政策，或選擇性執(zhí)行。因此投資者毋須過分悲觀，料下半年將迎來持續(xù)的反彈。”

　　估值反映最壞情況

　　霸菱資產(chǎn)管理亞太區(qū)股票投資經(jīng)理方偉昌亦指：“現(xiàn)估值已反映最壞情況，可利用波動分段買入。”

　　他指現(xiàn)在市場過分關(guān)注內(nèi)地政策的負(fù)面因素，但其實也有許多“遏抑了許久的買盤”伺機而動，例如上周五(6月24日)因溫家寶總理撰文表示“中國通脹可控”，港股便大升逾400點。  

　　摩根資產(chǎn)：內(nèi)房內(nèi)銀谷底博反彈

　　摩根資產(chǎn)管理大中華投資總監(jiān)王浩認(rèn)為，內(nèi)需消費仍是投資大中華市場的主題，看好百貨零售股，及與內(nèi)需相關(guān)的建材股，如水泥股。他亦看好內(nèi)銀、內(nèi)房和原材料股下半年的表現(xiàn)，其中摩根資產(chǎn)管理大中華旗下基金持有大量內(nèi)房、內(nèi)銀和原材料股。王浩指這是“逆向周期操作”，即在行業(yè)的谷底抓機會，在反彈時錄得豐盛回報。

　　內(nèi)銀過分悲觀

　　“內(nèi)銀的確存在負(fù)面因素，但現(xiàn)在估值實在是太便宜了，即使將地方債全部撇帳，納入估值中，都很便宜……現(xiàn)在市場都看得太淡了。”

　　摩根資產(chǎn)中國基金的前五大持股中，就有兩家是內(nèi)銀股。

　　內(nèi)房估值低殘

　　對于市場看淡的內(nèi)房股，王浩亦情有獨鍾，指內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟增長有重大意義，特別是相對香港地產(chǎn)股，內(nèi)地地產(chǎn)股的估值實在低殘：“香港地產(chǎn)股NAV的估值假設(shè)是建基于每年樓價或租金上升10至15%，而內(nèi)地地產(chǎn)股的NAV是基于樓價下調(diào)10至20%的最差情況，即使這樣，內(nèi)房股估值仍有巨大折讓，幅度已處于五年歷史低位”。

　　住房需求強勁

　　王浩又指，龍頭內(nèi)房每個月的銷售都創(chuàng)新高，反映需求依然旺盛。

　　至于原材料股，王浩強調(diào)保障房是下半年拉動經(jīng)濟增長的最大動力，故相關(guān)建材股都可受惠，同時近期各券商都上調(diào)了建材股的盈利評級，即使經(jīng)歷一輪升幅，估值依然吸引。

　　至于王浩看淡的行業(yè)，為內(nèi)地電訊股(因政府干預(yù))、發(fā)電股(因估值下調(diào)可能)，以及和發(fā)達市場需求關(guān)系密切的商品股。

　　法巴：內(nèi)銀內(nèi)險憂慮漸除

　　法巴亞太區(qū)股票投資主管鄺樂天指，下半年基金經(jīng)理選股并非講求盈利增長，反而著重“憂慮下降”。

　　估值吸引難再大跌

　　所謂“憂慮下降”，意思是近期部分股份被不明朗因素困擾，令股價低迷，然而，下半年這些憂慮將會消除，由“有隱憂”變成“無隱憂”。

　　這些股份，估值普遍吸引，再大跌的風(fēng)險有限，倘下半年市況向好，這類股份有機會跑贏大市。

　　鄺樂天認(rèn)為，內(nèi)銀股及保險股屬這類“憂慮下降”的股份。

　　地方債可妥善處理

　　內(nèi)銀股方面，現(xiàn)時困擾內(nèi)銀股的因素，如對外集資及地方債，風(fēng)險已逐漸下降。例如近期信行(00998)已準(zhǔn)備供股融資；地方債方面，現(xiàn)時內(nèi)地已著手處理相關(guān)問題，料能妥善處理。在利空消息盡出及現(xiàn)價已反映相關(guān)風(fēng)險下，倘有正面消息或大市上升，內(nèi)銀股價可望穩(wěn)步回升。

　　A股回升利好表現(xiàn)

　　保險股方面，鄺樂天認(rèn)為現(xiàn)時利淡因素已反映在股價內(nèi)，倘下半年A股回升，保險股將能受惠。

　　鄺樂天亦看好內(nèi)地必需品消費股行業(yè)，因為該些股份受惠于成本下降，令毛利率回升，但該類股份例如食品股，近期已上升不少，估值屬高水平。

　　除“憂慮下降”的股份外，鄺樂天又介紹了下半年選股的準(zhǔn)則給投資者參考。

　　(1)選一些盈利增長但不需要犧牲毛利率的股份，這些股份大多出現(xiàn)在寡頭壟斷的行業(yè)內(nèi)，例如內(nèi)銀、內(nèi)地石油股及珠寶股。

　　(2)選一些和基建相關(guān)的股份，因他認(rèn)為內(nèi)地基建會加強力度。

　　最后，鄺樂天亦建議投資黃金。他認(rèn)為，黃金未來仍屬吸引，一是美匯指數(shù)在技術(shù)反彈后，有機會進一步回落；二是環(huán)球國家持有黃金占外匯儲備的比重仍低，為黃金帶來需求；三是由于現(xiàn)時環(huán)球息口仍低，故持黃金的機會成本不高，增加了黃金的吸引力。