證券時報 孫媛

　　交銀國際昨日在港召開2010年港股投資策略報告會。該機構董事總經理兼研究部主管楊青麗預期，由于盈利前景持續(xù)改善，明年底港股可升至25680點的目標，但上半年下跌可能性較大。她預計，上下半年恒指高低波幅可超過四成。

　　交銀國際投資策略報告顯示，在宏觀政策收縮的背景下，明年內地需求增長可抵御收縮的行業(yè)可看高一線，尤其看好電訊設備及增值服務業(yè)、互聯網、水泥、光伏、石油石化及百貨業(yè)等，同時看好的還有機械行業(yè)的前景。

　　楊青麗表示，預期明年內地會以較為審慎的態(tài)度決定加息步伐，相信至少會加息1次-2次，并預計于年中及下半年加息的可能性較大，但如果在經濟數據強勁、通脹升溫的情況下，也不排除在上半年加息。她又稱，相信明年內地新增貸款約7萬-8萬億元人民幣，即同比增長較今年降18%左右。

　　該機構銀行業(yè)分析師李珊珊于記者會上表示，內地貨幣政策已開始逐步收緊，預計明年收緊力度會有所加快。她表示，相信內地政府會繼續(xù)實施反周期監(jiān)管，提高對內地銀行的資本要求，以備日后之需。如果有關比率提升至12%至13%，意味著內地銀行業(yè)有1000億至2000億人民幣的融資壓力，她提醒，銀行資產質素可能惡化，而不良貸款水平也有反彈風險。

　　內房股方面，該機構房地產行業(yè)分析師何志忠認為，明年上半年樓價仍可維持現有水平，預計在內地可能收緊宏觀政策的情況下，下半年樓價可能平均跌幅為5%。何志忠指出，未來中央可能會進一步調整二套房貸及交易稅，但相信不會觸及首購房貸。

　　在該機構看好的其他領先行業(yè)中，互聯網可能因廣告業(yè)務增長40%、網絡游戲增長30%、無線業(yè)務增長15%而受惠；水泥行業(yè)將受到基建和房地產的雙重驅動；光伏行業(yè)的終端需求大幅回暖，并將帶動整個產業(yè)鏈復蘇；石油石化行業(yè)的煉油毛利將受到新成品油的定價機制保障，并且天然氣將大幅提價；百貨行業(yè)則直接受惠于內需增長；機械行業(yè)預計在明年全社會固定投資保持30%增速的前提下，繼續(xù)保持25%-30%的增速。交銀國際分別給以上行業(yè)30%、30%、34.8%、100%、15%-20%、30%和20%的凈利潤增速預期。

　　同時，該機構認為造紙業(yè)受外圍需求疲弱、內部需求持平影響呈現出平穩(wěn)增長態(tài)勢；食品飲料行業(yè)則面臨行業(yè)整合風險，投資者應選擇產品與民生關系密切且有能力將成本轉嫁至消費者、同時不受原材料價格影響的公司；電信運營業(yè)則面臨移動用戶新增速度放緩、3G在短期內難以體現盈利貢獻的局面，而競爭將持續(xù)壓制盈利能力。交銀國際對以上三個行業(yè)的凈利增速預期分別為31.4%、24%和0%。